من المحتمل أن يكون اجتماع لجنة الفيدرالية في ديسمبر مسرحية سنوية - يبدو أن باول سيضطر هذه المرة إلى التوصل إلى تسوية بشأن خفض أسعار الفائدة، وإلا فلن يتمكن من البقاء في منصبه.

تقرير باركلي الذي صدر حديثًا خفف مباشرة من حرارة السوق: من المؤكد تقريبًا أن يتم خفض سعر الفائدة في ديسمبر، وقد يتعين إجراء تخفيض آخر في يناير من العام المقبل. لكن المشكلة هي أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) منقسم داخليًا هذه المرة.

لنبدأ بالأرقام: احتمال خفض 25 نقطة أساس في ديسمبر قد ارتفع إلى 87.8%، ومن المتوقع أن يصوت باول لصالح هذا القرار مع الأغلبية. لكن خطوط المعركة الداخلية قد بدأت – وولر وويليامز يقفون مع خفض الفائدة، بينما يتمسك المتشددون مثل شميت وموسالم بموقفهم حتى النهاية، والأكثر غرابة هو أن ميلان قد يعتبر أن الخفض غير كافٍ. هذه هي أكبر فجوة في الآراء خلال ثلاث سنوات.

بعد الاجتماع، من المرجح أن يتحدث باول بطريقة غير مباشرة: سيقول بعض العبارات المتشددة ظاهريًا، لكنه في الواقع يشير إلى "إيقاف تخفيض أسعار الفائدة في يناير، ما لم تتدهور بيانات التوظيف بشكل كبير".

ماذا يعني هذا للسوق؟ قد يحفز خفض سعر الفائدة على المدى القصير الأصول ذات المخاطر للارتفاع قليلاً، لكن لا تفرحوا مبكرًا - سيناريو "خفض مرة واحدة ثم التوقف" سيؤدي إلى خفض توقعات السيولة بشكل مباشر. بالإضافة إلى وجود انقسامات داخلية كبيرة، فإن مسار السياسة المستقبلية سيكون أكثر غموضًا، مما سيزيد من التقلبات.

بصيغة أخرى، لقد قام السوق بالفعل بتسعير تخفيض الفائدة في ديسمبر، والنقطة الحقيقية للاختلاف تكمن في "متى ستأتي التخفيض الثاني". إذا كانت بيانات التوظيف في الربع الأول قوية، فقد تكون السيولة أقل بكثير مما هو متوقع. لقد بدأت وول ستريت في الحذر: هذه ليست بداية دورة التيسير، بل تبدو أكثر كعمليات تجريبية. كلما زادت الضجة الآن، زادت احتمالية خيبة الأمل في يناير المقبل.