كم ستكون قوة الفرامل التي يمكن أن يضعها تخفيض الاحتياطي الفيدرالي (FED) على رفع سعر الفائدة في الين؟ قد تكون الإجابة مفاجئة: يمكن اعتبارها مجرد إيقاف النزيف، وليس العلاج الجذري.

لننظر إلى السطح - خفض أسعار الفائدة يمكن أن يمنح بعض الراحة. عندما ترتفع أسعار الفائدة على المدى الطويل في اليابان، يخشى أولئك الذين يراهنون على الين لأغراض التحكيم من شيئين: تضييق الفجوة في الأسعار، واسترداد التمويل. عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في هذا الوقت، فإنه يخفف الضغط على الدولار: تكلفة اقتراض الين لشراء السندات الأمريكية والأسهم الأمريكية انخفضت، وضغط الإغلاق العنيف أصبح أقل. كما أن السيولة يمكن أن تأخذ نفسًا، بحيث لا يؤدي سحب المفاجئ من السوق إلى سلسلة من الانهيارات.

لكن هذا مجرد استقرار مؤقت للوضع.

المشكلة هي أن اليابان هذه المرة ليست تقلبات قصيرة الأجل، بل تحول هيكلي. بدأت صناديق التقاعد وشركات التأمين على الحياة والبنوك - هؤلاء الكبار التقليديون - بإعادة حساباتهم. في السنوات العشر الماضية، قاموا بضخ الأموال في الأصول الأمريكية، لأن معدلات الفائدة المحلية كانت قريبة من الصفر. الآن بعد أن ارتفعت معدلات الفائدة في اليابان، لماذا لا تعود الأموال إلى الوطن؟ هذه العودة الدورية ليست شيئًا يمكن الاحتياطي الفيدرالي (FED) إيقافه بخفض بعض الفوائد.

على المدى القصير، يمكن أن يؤدي خفض أسعار الفائدة إلى استقرار المشاعر وتعزيز الميل نحو المخاطرة، وتجنب عمليات البيع الجماعي. ولكن على المدى الطويل؟ لن يتغير اتجاه ارتفاع أسعار الفائدة في اليابان، وستظل السيولة العالمية تحت الضغط.

ومع ذلك، من المثير للاهتمام أن عودة الأموال اليابانية لا تعني أن الأموال العالمية قد انسحبت جميعها. لا تزال الفرص الهيكلية مثل الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا موجودة، وقد تتولى الأموال الأوروبية، وأموال الشرق الأوسط، والأموال المحلية الأمريكية تلك. حتى أن المؤسسات اليابانية نفسها، بعد إجراء حساباتها، قد تجد أن بعض الأصول الأمريكية لا تزال تستحق التخصيص، وبالتالي ستحتفظ بجزء من المراكز.

بصراحة، فإن تخفيض الاحتياطي الفيدرالي (FED) لسعر الفائدة يشبه إلى حد كبير وضع ممتص للصدمات للسيولة العالمية، لتخفيف الصدمات ولكن لا يغير الاتجاه. المتغير الحقيقي يعتمد على مدى ارتفاع أسعار الفائدة في اليابان، بالإضافة إلى سرعة استيعاب السوق لهذا التغيير الهيكلي.