هل قرر و田 كازو 男 هذه المرة بجدية؟ الإجابة التي قدمها السوق هي: هناك 70% احتمال أن يتم الضغط على زر رفع أسعار الفائدة في اجتماع 19 ديسمبر.

لكن لا تتوقع أن يأتي بشيء قوي. عند النظر إلى تاريخ عمليات البنك المركزي الياباني، فإن كل مرة يتخذون فيها إجراء يكون بزيادة 25 نقطة أساس ببطء، هذه المرة من 0.5% إلى 0.75%، وهذا يتماشى تمامًا مع أسلوبهم "غلي الضفدع في الماء الدافئ". ناهيك عن أن السياسات الجمركية في الولايات المتحدة غير مستقرة، يجب على البنك المركزي الياباني أن يترك لنفسه مخرجًا، حتى يتمكن من التكيف في حالة حدوث تغيرات مفاجئة.

إذا ارتفعت فعلاً إلى 0.75%، فستكون المرحلة التالية فترة مراقبة طويلة. يجب عليهم التركيز على ثلاث نقاط: هل يمكن أن تتحمل زيادات الأجور، وهل ستنخفض التضخم بصدق نحو 2%، وهل ستؤدي الرسوم الجمركية الأمريكية إلى تدمير شريان الصادرات؟ إذا كانت البيانات جيدة، فقد يتم دفعها مرة أخرى إلى 1%؛ وإذا كانت الإشارات غير صحيحة، فسوف يضغطون على الفرامل، ولا يستبعد حتى العودة إلى سياسة التيسير.

ماذا يعني رفع سعر الفائدة إلى 1%؟ من المتوقع أن يتقلص الفرق بين أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة إلى حوالي 4%، مما قد يخفف من ضغط تراجع الين، لكن عودة تدفقات رأس المال قد تؤثر على سوق السندات - هذا هو الخطر الذي يجب الحذر منه.

بصراحة، فإن زيادة أسعار الفائدة هذه هي تجربة من البنك المركزي الياباني حول كيفية التعامل مع "عصر ما بعد التيسير": الاعتماد فقط على زيادة أسعار الفائدة لن يعالج جذور التضخم، بل يجب أن يترافق مع إصلاح سوق العمل وترقية الصناعة؛ يجب الحفاظ على الوضع الدولي للين، ولكن لا يمكن أن يكون هناك تدفق خارجي للرساميل بصورة غير مسيطر عليها، وهذا التوازن يصعب تحقيقه. الأمر الأكثر تعقيدًا هو أن الحكومة تواصل توسيع الإنفاق المالي بشكل حماسي، بينما يجب على البنك المركزي الحفاظ على استقلاليته لضمان استقرار الأسعار، وعدم الانجراف في إنجازات قصيرة الأجل.

وضع أويدا الحالي هو "تنافس ثلاثي الأطراف": داخليًا، يجب عليه أن يتوازن بين السيطرة على التضخم وتعزيز النمو، خارجيًا، يجب أن يتعامل مع تباين سياسات الاحتياطي الفيدرالي وضعف الين، وفوق ذلك، يجب أن يتعاون مع الخطط المالية الجديدة للحكومة. الاستراتيجية التي اختارها "رفع الفائدة على مراحل"، أطلقت إشارة التحول، وأيضًا تركت مجالًا للتعديلات المستقبلية. ذكي، لكنه أيضًا محفوف بالمخاطر.