لقد كنت أعتقد دائمًا أن البنك لن يخفض أسعار الفائدة في ديسمبر. ليس مجرد تخمين، بل لأنني فهمت منطق اتخاذ قراراتهم - بعبارة أخرى، كيف يختارون الطريق الذي يصعب الانزلاق فيه.

لنبدأ بأهم نقطة: حساب تكلفة تجنب الأخطاء.

ماذا تخاف الاحتياطي الفيدرالي أكثر؟ ليس من انتقادات السوق لهم بأنهم محافظون، ولكن من تكرار كارثة التضخم في السبعينيات. تلك كانت خطأً سياسياً تم توثيقه في الكتب المدرسية. بالنسبة لباول، فإن هذه السجل التاريخي هو أكبر خطر.

فكر في هاتين الحالتين:
- تم تخفيض سعر الفائدة في ديسمبر، ونتيجة لذلك أظهرت بيانات يناير أن التضخم بدأ بالارتفاع مرة أخرى. حسنًا، تم تثبيته مباشرة على عمود العار لـ "السياسة المتهورة".
- في ديسمبر لم يتم تخفيض، والنتيجة في يناير ظهرت علامات الركود الاقتصادي. في أقصى الأحوال قد يُنتقدون بأنهم "بطيئون في الرد"، لكن لا يُعتبر ذلك خطأً مبدئياً.

أي تكلفة أقل؟ يمكن للجميع أن يروا ذلك. يمكن تبرير البطء في الحركة، لكن لا يمكن غسل الخطأ في الحركة.

دعونا ننظر مرة أخرى إلى القيود الصارمة على مستوى البيانات.

ليس من المجدي أن يتحدث المسؤولون بشكل متشدد، فالحقيقة الثابتة هي أن التضخم الأساسي لا يزال فوق 2٪. إن واجب الاحتياطي الفيدرالي هو "تحقيق أهداف التضخم"، وليس "ما يكفي". علاوة على ذلك، خلال اجتماع ديسمبر، لم تكن بيانات التوظيف والتضخم الكاملة لشهر نوفمبر قد ظهرت بعد. هل تعتقد أنهم سيتخذون قرارات باستخدام أدوات السياسة الأساسية في ظل عدم توفر المعلومات الكاملة؟ من غير المرجح. من الحكمة الانتظار حتى يناير، عندما تكون البيانات جاهزة، قبل اتخاذ أي قرار.

آخر التفاصيل التي يغفلها الكثيرون: "توقف الدمى" هذه الحيلة في الواقع ذكية جدًا.

ماذا يريد السوق؟ إنه إشارة إلى تخفيف الشروط المالية. هذه الإشارة لا يجب بالضرورة أن تُنقل من خلال خفض سعر الفائدة فورًا. الحفاظ على معدل الفائدة في ديسمبر كما هو، ولكن مع تخفيض كبير لتوقعات النقاط لعام 2026، يمكن أن تحقق نفس الهدف. هذا يلبي توقعات السوق، ويترك لنفسه مجالاً للمناورة.

لذلك حكمتي بسيطة جداً: في ظل ارتفاع مستوى عدم اليقين، سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي اختيار الطريق الذي "إذا أخطأ لم يكن الأمر محرجاً جداً". إن عدم اتخاذ أي إجراء في ديسمبر هو النتيجة الحتمية لهذه المنطق.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، يعني هذا أنه لا تتوقع تدفق السيولة في المدى القصير. ولكن إذا نظرنا إلى المدى الطويل، طالما أن التضخم فعلاً في انخفاض، فإن دورة خفض الفائدة ستأتي عاجلاً أم آجلاً. لماذا الاستعجال؟