لم تظهر السوق اتجاهات كبيرة مؤخرًا، قضيت بعض الوقت في مراجعة بيانات @Backpack بجدية، وسجلت بعض الملاحظات كنوع من "ملاحظات البحث التي يمكنني فهمها"، وبهذا أيضاً قارنته بالأساليب التقليدية في التبادل. في السابق، كنت أستخدم التبادل تمامًا وفقًا لـ "الطرق التقليدية".

سوق فوري واحد، سوق عقود واحد، بجانبه افتح منطقة استثمار.
كلما كانت هناك فرصة جديدة، فإن الأمر الأول ليس هو تقديم الطلب، بل هو تحويل الأموال بين عدة حسابات أولاً.
منذ فترة طويلة، اكتشفت ظاهرة محرجة جدًا:
يبدو أن هناك الكثير من المواقع، لكن الأموال التي "تعمل" في الحقيقة ليست كثيرة.
الأكثر إزعاجًا هو أنه بمجرد فتح العقد، ستتغير الحالة النفسية كثيرًا.
أحيانًا يكون هناك ربح واضح على الورق،
لكن الأرباح العائمة محجوزة في المركز ولا يمكن استخدامها،
أريد أن أذكر شيئًا، إما إغلاق الصفقة أو اقتراض المال؛
عندما تخسر، تقلق من أن سعر المنصة سينخفض فجأة في أي يوم.
直接把我当 ضمانات من BTC، SOL 给卖了。
في ذلك الوقت بدأت أفكر في سؤال بطريقة عكسية:
"إذا اعتبرنا التبادل بمثابة 'نظام تشغيل الأصول'،
وليس "واجهة طلب"، كيف يجب أن تبدو؟
في وقت لاحق عندما كنت أبحث في معلومات Backpack ، اكتشفت فكرة تصميمهم ،
基本就是沿着 هذا السؤال نحو الأسفل拆的：
من كفاءة رأس المال، وهيكل الحساب، والامتثال لإدارة المخاطر هذه الثلاثة،
حاول إعادة عمل "كيف تعمل الأموال في التبادل".
سأقوم الآن بتوضيح جوهر منتج Backpack كما أفهمه وفقًا لهذا المنظور.

أولاً، نقطة انطلاق الفريق: فكر جيداً فيما تريد حله.
@Backpack هذه السلسلة، نقطة البداية واضحة جدًا:
المشكلة التي رآها أرماني هي:
لا يوجد في الصناعة مدخل "إيداع وسحب" متوافق مثل البنوك وسهل الاستخدام مثل المحفظة.
لكن المستخدمين قد اعتادوا على تجربة Web2 (بسيطة، مدخل موحد)،
في نفس الوقت، نحتاج إلى الاستقلالية والشفافية في Web3 (إدارة ذاتية، قابلية التحقق على السلسلة).
لذا فإن مسارهم هو:
ليس من الأفضل إنشاء "واجهة تبادل" أولاً،
بل يجب أولاً اعتبار نظام المحفظة + الحساب كأساس، ثم إضافة التداول، والعائدات، والإقراض، وإدارة المخاطر طبقة فوق طبقة.
فهم جملة واحدة:
إنها أشبه بـ "نظام تشغيل مالي موحد على شكل محفظة"، مع وجود تبادل بشكل عرضي.

ثانياً، جوهر المنتج 1: كفاءة استخدام الأموال (حاول ألا تترك المال عاطلاً)
أنا شخصياً في السابق شعرت بأكثر واقعية في تبادلات أخرى.
المال رغم أنه موجود بكثرة، إلا أنه غالباً ما يكون في حالة من الشلل -
حساب فوري واحد
هامش العقد واحد
حساب إدارة الثروات واحدة
المال هنا يحقق الفائدة، فلا يمكن استخدامه كضمان هناك
تصميم Backpack يأتي بشكل عكسي:
جميع الأصول تدخل بشكل افتراضي إلى بركة الاقتراض وتكتسب الفائدة تلقائيًا (Auto-Lend)
لا تحتاج بعد الآن إلى تحويل الأموال إلى "منطقة الاستثمار"، فقط استلق هناك، وستكسب.
نفس المبلغ هو ضمان وفي نفس الوقت يكسب الفائدة
لا يوجد تمييز بعد بين "حسابات الاستثمار" و "حسابات التداول".
بل هو تجمع موحد للأموال، حيث يتم حساب محرك إدارة المخاطر بناءً على المخاطر الكلية.
الأرباح والخسائر تُحتسب تلقائيًا كل 10 ثواني إلى USDC
الربح غير المحقق ليس مجرد شكل جميل، بل سيتحول باستمرار إلى رصيد متاح.
يمكن تداول USDC بعد التسوية، أو سحبها، أو الاستمرار في إدخالها إلى بركة الإقراض لكسب الفائدة.
هذا سيجعل عملية تداول الأموال أكثر سلاسة بكثير بالنسبة للمتداولين ذوي التردد العالي أو الذين يقومون بالتداول اليومي.
الخسائر تُغطى أولاً من خلال اقتراض USDC بدلاً من بيع العملات المرهونة
في بعض المنصات، إذا كانت الهامش غير كافية، فإن المعالجة الشائعة هي بيع BTC/SOL مباشرةً لسد الفجوة.
منطق Backpack هو إعارة USDC أولاً، ومحاولة "ترك" الأصول المرهونة بدون تغيير.
بالنسبة للمستخدمين الذين يحتفظون بالعملات لفترة طويلة ويريدون استخدام العملات كضمان، فإن هذا التصميم يعد مناسبًا.
بشكل عام، هدفه هو:
بنفس المبلغ، حاول إنجاز ثلاث مهام في نفس الوقت:
عندما يكون الهامش، كسب الفوائد، وتحمل الأرباح والخسائر.

ثالثًا، المنتج الأساسي 2: هيكل الحساب - من "حسابات متعددة" إلى "حوض واحد من الأموال"
هيكل التبادل التقليدي معروف للجميع: يتم تقسيم السوق الفوري، والعقود، والرافعة المالية، وإدارة الثروات إلى مجموعة من المربعات الصغيرة،
أريد تغيير طريقة اللعب، سأقوم بالتحويل داخليًا لبعض الوقت.
الحقيبة هي:
فقط حساب عبر الخزائن (cross-margin wallet)
السوق الفوري، العقود الآجلة، الإقراض، العائد، جميعها معلقة في نفس صندوق الأموال
الرهون المتعددة الأصول، إدارة المخاطر الموحدة
المزايا واضحة نسبياً:
لا داعي للتنقل بين التداول الفوري/العقود/الاستثمار
تشارك جميع المنتجات مجموعة من السيولة والهامش
عند وضع الاستراتيجيات، تكون رؤية الأموال كاملة، وليس من الضروري الانتقال بين عدة صفحات للحصول على الإجمالي.
المنطق التصميمي الرسمي يميل أكثر نحو "نظام تداول متعدد الأصول الموحد":
محفظة واحدة، مجموعة أصول واحدة، تتصل بمنتجات مختلفة.
بالنسبة للأشخاص الذين اعتادوا على استراتيجيات متعددة وعمليات متعددة الأنواع، فإن هذا الهيكل أقرب إلى المحطات التجارية الاحترافية.

أربعة، المنتج الأساسي 3: إدارة المخاطر + الامتثال + إثبات الاحتياطي
سأتحدث عن بعض النقاط الرئيسية فقط وسأعطي لمحة عامة.
1）السعر وحماية التسوية
Backpack قامت بإعداد آلية حماية من الأسعار على العقود الآجلة، تشمل بشكل عام:
منطق تسعير العلامات متعددة الطبقات: استخدام السعر المرجح + 5 دقائق (EWMA) لتنعيم الأسعار المتطرفة
نطاق السعر المحدود / نطاق الصدمة: للحد من الأسعار البعيدة المبالغ فيها، وتقليل تأثير الأوامر الكبيرة على العمق.
قيود نطاق السعر: لمنع التأثير المباشر للزيادة/النقص الشديد في السعر على نقطة تفعيل التسوية.
تتم تسوية الأولويات من دفتر الطلبات، وإذا لم يكن كافياً، يتم استلامه من قبل Backstop LP
الهدف بسيط جداً:
تقليل حالات "إبرة غامضة تخلص الناس من كل شيء" قدر الإمكان، لجعل الأسعار ومسارات التسوية أكثر قابلية للتوقع.
2) الامتثال العالمي
Backpack هو تشغيل مرخص في عدة مناطق:
الإمارات العربية المتحدة VARA
اليابان FSA
MTL على مستوى الولاية الأمريكية
أوروبا MiFID II وغيرها
يعني:
ليس فقط خدمة منطقة صغيرة معينة، بل تغطي جزءًا كبيرًا من الاقتصاد العالمي
الاحتفاظ، إدارة المخاطر، عزل الأصول هذه الأشياء ليست فقط معايير داخلية، بل يجب أن تلبي أيضًا متطلبات التنظيم.
المعنى المباشر للامتثال للمستخدمين العاديين:
في أسوأ الحالات، هناك إطار تنظيمي واقعي وطرق قانونية يمكن من خلالها المساءلة، بدلاً من الاعتماد بالكامل على "وعي المنصة".
3）إثبات الاحتياطي في الوقت الحقيقي (PoR)
العديد من المنصات ستقوم أيضاً بإجراء إثبات الاحتياطي، لكن الوتيرة عادة ما تكون "لقطة يومية / أسبوعية".
تؤكد Backpack على "PoR في الوقت الحقيقي":
تزامن احتياطي مع ديون المستخدمين في الوقت الحقيقي
تحديث كل ساعة
دعم التحقق المستقل، والتحقق على السلسلة
لا تعتمد على تصدير التقارير يدويًا، بل أنشئ عرضًا مستمرًا لحسابات دفتر الأستاذ العامة.
هذه أكثر من "بنية تحتية للشفافية":
بالنسبة للأشخاص الذين يقومون بتوزيع الأصول على المدى الطويل، سيضيف ذلك نقاطًا كبيرة في شعورهم بالأمان والثقة.

خمسة، اتجاهات المنتج المستقبلية: من التبادل إلى "البنية التحتية المالية الموحدة"
من المعلومات العامة التي قدموها، هناك بعض المسارات التي تستحق الإشارة إليها بشكل منفصل:
منتج Vault (خزينة) القائم على الاستراتيجيات
إدارة الأموال باستخدام مزيج من استراتيجيات مختلفة
الهدف هو: عائد متوقع + مخاطر قابلة للتحكم، وليس "إدارة مالية عشوائية"
تداول الأسهم الأمريكية الحقيقي
أسهم معتمدة من قبل SEC
دمج الأوراق المالية التقليدية وحسابات السلسلة، وإنشاء نقطة دخول موحدة
سوق التنبؤ
تحويل توقعات السوق إلى أصول قابلة للتداول
بالنسبة لأولئك الذين يحبون القيام بتداول الأحداث وتداول المشاعر، سيكون هناك أداة جديدة إضافية.
بشكل عام، ما تريد Backpack القيام به هو ليس مجرد "تبادل عقود فعالة"،
بل هو "منصة مالية متعددة الأصول مركزة على المحفظة" ،
كفاءة رأس المال، إدارة المخاطر، الامتثال، وشفافية الأصول كلها موضوعة على نفس الطاولة.

@Backpack ليست نقطة البيع الأساسية لها "تبادل" إضافي,
وإنما "بعد وضع المال، تكون كفاءة وشفافية دورة الحياة بأكملها أعلى من CEX التقليدي".
ما إذا كانت مناسبة للاستخدام الشخصي أم لا، يعتمد على العادات الشخصية وتفضيلات المخاطر.
لكن من حيث هيكل المنتجات وتصميم الآلية، فإن هذه المجموعة لديها أفكار واضحة خاصة بها.
لا تشبه العديد من المنصات التي تقوم فقط بتغيير مظهر النموذج القديم وإعادة طرحه.