انخفض مؤشر PCE الأساسي في الولايات المتحدة إلى 3.0% في فبراير، وهو ما جاء وفق التوقعات! لكن يبقى التضخم عنيدًا، ولا يزال موعد خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي غير واضح

تشير أحدث البيانات الصادرة عن مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي (BEA) صباح يوم 9 أبريل/نيسان بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة إلى أن مؤشر التضخم الذي تفضّله الاحتياطي الفيدرالي أكثر — معدل نمو سنوي قدره 3.0% لشهر فبراير في مؤشر PCE الأساسي — وبلغ نمو PCE الإجمالي سنويًا 2.8%، وكلاهما يتوافق مع توقعات السوق. لم يتضح وجود تدهور في التضخم، لكن أيضًا لم يحدث تباطؤ سريع، وتقيّم السوق أن تأثير هذه البيانات على مسار خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي يميل إلى الحياد.
(ملخص سابق: تحذير بوق الاحتياطي الفيدرالي: ضغوط التضخم لم تُحلّ جوهريًا، وإيقاف القتال بين إيران والولايات المتحدة جعل خفض الفائدة أكثر صعوبة على الاحتياطي الفيدرالي)
(إضافة للخلفية: ترامب أمر بتفكيك هيئة الغابات الأمريكية: إقالة 3400 شخص، وخفض الميزانية بمقدار الثلث، وأكبر كارثة خلال 121 عامًا)

جدول المحتويات

Toggle

• انخفضت PCE الأساسية إلى 3.0%، وتوافق المؤشران مع توقعات السوق
• «انخفاض الدخل وزيادة الإنفاق» لدى الناس، وتراجع معدل الادخار إلى 4.0%
• تفسير السوق: مسار خفض الفائدة يبدو «محايدًا»

لا تزال وتيرة تباطؤ التضخم في الولايات المتحدة متعثرة. ففي الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم 9 أبريل/نيسان، قام مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي (BEA) رسميًا بإصدار تقرير «الدخل والنفقات الشخصية (Personal Income and Outlays)» لشهر فبراير/شباط 2026. يحظى مؤشر التضخم محل اهتمام كبير اهتمامًا بالغًا، وتبيّن النتائج أن ضغوط التضخم في الولايات المتحدة لم تسجّل مزيدًا من التدهور، لكنها لا تزال راسخة فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي (Fed) طويل الأجل البالغ 2%.

انخفضت PCE الأساسية إلى 3.0%، وتوافق المؤشران مع توقعات السوق

باعتبارها من أهم مؤشرات التضخم التي يوليها الاحتياطي الفيدرالي اهتمامًا بالغًا عند وضع السياسة النقدية، فإن أداء مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي في فبراير (PCE) جاء مطابقًا تمامًا لتوقعات السوق:

• معدل نمو PCE الإجمالي سنويًا (YoY): بلغ 2.8%، وهو ما يتطابق مع بيانات يناير، ويتماشى مع توقعات السوق.
• معدل نمو PCE الأساسي سنويًا (YoY): بعد استبعاد الأغذية والطاقة ذات التقلبات الأكبر، تراجع معدل نمو PCE الأساسي من 3.1% في يناير إلى 3.0% في فبراير بشكل طفيف، وهو أيضًا مطابق لتوقعات السوق.

بالعودة إلى بيانات شهر يناير من هذا العام، سُجّل حينها ارتفاع شهري في PCE الإجمالي قدره 0.3%، وارتفع PCE الأساسي على أساس شهري بنسبة 0.4%، ما أثار في البداية هلع السوق من عودة التضخم من جديد. أما الآن، ومع استقرار بيانات فبراير، فقد خفّفت مؤقتًا من قلق السوق، لكنها في الوقت نفسه سلطت الضوء على أن «لزوجة» التضخم ما زالت قوية، ولا يزال هناك طريق قبل الوصول إلى مستوى الأمان البالغ 2%.

«انخفاض الدخل وزيادة الإنفاق» لدى الناس، وتراجع معدل الادخار إلى 4.0%

بالإضافة إلى مؤشرات الأسعار، تكشف الورقة أيضًا عن أوضاع دخل وإنفاق الأمريكيين، والتي تشير إلى مخاطر اقتصادية كامنة. تُظهر البيانات أن المستهلكين في الولايات المتحدة يعيشون حالة «أرباح أقل وإنفاق أكثر»:

• الدخل الشخصي (Personal Income): انخفض في فبراير بمقدار 18.2 مليار دولار (انخفاض شهري 0.1%)، ما أنهى رسميًا اتجاه الزيادة في يناير. كما تراجع الدخل الشخصي المتاح (DPI) بمقدار 18.3 مليار دولار.
• الإنفاق الاستهلاكي الشخصي (مبالغ الإنفاق على PCE): رغم انخفاض الدخل، بقي الإنفاق الاستهلاكي قويًا، إذ زاد في فبراير بمقدار 103.2 مليار دولار (زيادة شهرية 0.5%).
• معدل الادخار الشخصي: نتيجة لتأثير الإزاحة حيث يتجاوز الإنفاق الدخل، بلغ معدل الادخار الشخصي في فبراير 4.0%.

تفسير السوق: مسار خفض الفائدة يبدو «محايدًا»

بالنسبة إلى وول ستريت ومؤسسي العملات المشفرة الذين يتوقون إلى خفض الفائدة، فإن تأثير هذه النتائج هو نسبيًا «محايد». فبما أن التضخم لم يسوء بشكل واضح، فلن يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة تشغيل رفع الفائدة؛ لكن في الوقت نفسه، لم يُظهر التضخم اتجاهًا سريع التراجع، وهو ما يمنح مسؤولي Fed سببًا كافيًا للاستمرار في تبنّي نهج «Higher for longer (الإبقاء على الفوائد المرتفعة لفترة أطول)» على وضع المراقبة.

وفي ظل استمرار الاضطرابات الجيوسياسية العالمية (مثل الصراع في الشرق الأوسط) التي تعرقل أسعار النفط، فإن معركة مكافحة التضخم من الواضح لم تُختَم بعد.