المؤلف: TVBee المصدر: X، @blockTVBee
قبل شهرين، حذر الأخ蜂 من مخاطر الذهب، فبالإضافة إلى المؤشرات الفنية، فإن التشابه التاريخي لا يبدو مصادفة.
وفي اليوم الثاني لنشر الأخ蜂، وصل الذهب إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، ثم شهد انخفاضًا، وارتدادًا، وانخفاضًا مرة أخرى، حيث وصل أدنى مستوى له أمس بالقرب من 4100 دولار.
وبعد ذلك، وبفضل تصريحات ترامب، ارتفع الذهب مع الأسهم الأمريكية وBTC في وقت واحد.
ومع ذلك، وبغض النظر عن التقلبات القصيرة الأمد، هل لا تزال منطقية ارتفاعات الذهب قائمة؟
منطق ارتفاع الذهب الأول: التحوط
المنطق الأساسي لارتفاع الذهب هو التحوط.
من يناير 2000 إلى أغسطس 2011، ارتفع الذهب بنسبة 600%، بمعدل نمو مركب شهري حوالي 1.41%.
هذه الفترة تغطي فقاعة الإنترنت في 2000 وأزمة الرهن العقاري في 2008.
تغيّر دوافع السوق وسلوكياته
لكن، خلال الأشهر القليلة الماضية، كم من الناس اشترى الذهب بهدف التحوط؟
وكم منهم يعتمد على الشموع والمؤشرات في التداول، أو حتى يطارد الشراء أو البيع على الذهب؟
في ظل هيمنة هذه الدوافع والسلوكيات في السوق، لا تزال المخاطر قائمة، لكن من المحتمل أن يكون منطق التحوط في الذهب قد تراجع بشكل كبير.
ظهور تزامن في أداء الذهب مع BTC والأسهم الأمريكية
وفي الأيام الأخيرة، يمكن ملاحظة أن الذهب يتذبذب بشكل متزامن مع BTC والأسهم الأمريكية.
فبعد تصريحات ترامب أمس، ارتد الذهب وBTC والأسهم الأمريكية في وقت واحد.
وقد يكون الطابع التحوطي للذهب قد غُطي مؤقتًا بطابع المضاربة.
منطق ارتفاع الذهب الثاني: التضخم
من أغسطس 2018 إلى أغسطس 2020، ارتفع الذهب بنسبة حوالي 71.58%، بمعدل نمو مركب شهري حوالي 2.275%.
هذه الفترة شهدت حرب تجارية وتأثيرات جائحة، مع بدء الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفوائد وتوسيع برنامج التسهيل الكمي غير المحدود.
المنطق الثاني لارتفاع الذهب هو التضخم، ففي بيئة واضحة من التضخم النقدي، قد يكون للذهب دور في الحفاظ على القيمة.
تراجع توقعات التضخم بالدولار
لكن، تظهر توقعات الاحتياطي الفيدرالي في مارس عبر مخطط النقاط أن خفض الفائدة سيكون من مرة إلى مرة واحدة حتى 2026. وفي ظل هذا، قد يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الولايات المتحدة بسبب النفط، لكن ذلك سيؤثر على الأسعار عالمياً. وبالمقارنة مع العملات الأخرى، تراجعت توقعات انخفاض قيمة الدولار في 2026.
تراجع توقعات التضخم بالين الياباني
وبالنسبة للين الياباني، كعملة ملاذ آمن، يتأثر أيضًا بسياسات التيسير المالي والتشديد النقدي، لكن خطة رفع الفائدة اليابانية لا تزال مستمرة، ومن المتوقع أن يتراجع توقع انخفاض قيمة الين.
منطق ارتفاع الذهب الثالث: شراء الصين
لا يمكن إنكار أن الصين زادت بشكل كبير من احتياطياتها من الذهب، وهذا له تأثير على المستثمرين المحليين.
لن نناقش دوافع الصين لشراء الذهب، وإنما نركز على سلوك الشراء نفسه، الذي يبدو أنه يتباطأ.
بدأ البنك المركزي الصيني في زيادة احتياطيات الذهب منذ نوفمبر 2022، حتى مارس 2024، حيث زادت من 62.64 مليون أونصة إلى 72.74 مليون أونصة، بزيادة قدرها 10.1 مليون أونصة. ومتوسط الزيادة الشهري هو حوالي 59.41 ألف أونصة.
وفي الفترة من مارس إلى سبتمبر 2024، تباطأت وتيرة الشراء، حيث زادت بمعدل حوالي 20 ألف أونصة شهريًا.
وبعد ذلك، استمر في زيادة حوالي 160 ألف أونصة شهريًا لمدة أربعة أشهر، ثم بدأ يتباطأ في الشراء.
وفي الأشهر الخمسة الأخيرة، زاد البنك المركزي الصيني بمعدل 30 ألف أونصة شهريًا.
الخبر السيئ هو أن وتيرة شراء الصين للذهب أصبحت أبطأ بكثير.
أما الخبر الجيد فهو أن الصين لا تزال تواصل الشراء.
وهذا هو المنطق الوحيد المتبقي لارتفاع الذهب، وهو نصف منطق.
ختامًا: هل يمكن الاعتماد على هذا النصف من الأسباب؟
تأثير حجم شراء الصين على السوق العالمية ضعيف
من ناحية، يُقدر أن إجمالي الذهب المستخرج في العالم حوالي 7 مليارات أونصة، منها حوالي 45-48% مخصص للمجوهرات، و20-22% للاستثمار الخاص، و17% للاحتياطيات الرسمية. وإذا نظرنا فقط إلى جزء الاستثمار الخاص، فهناك حوالي 1.47 مليار أونصة.
وأحدث بيانات تسوية سوق الذهب والفضة في لندن (LBMA) في يناير 2026 تظهر أن متوسط التسوية اليومي في سوق لندن وحده بلغ 18.2 مليون أونصة.
وبمقارنة ذلك مع شراء الصين الشهري البالغ 30 ألف أونصة، فإن تأثيره على السعر ضعيف جدًا.
تباين تقني بين شراء الصين وسعر الذهب
من ناحية أخرى، وإذا افترضنا أن شراء الصين هو الدافع الرئيسي لارتفاع الذهب، فإن الواقع منذ نهاية 2024 وحتى الآن يظهر عكس ذلك. فالصين تقلل من وتيرة الشراء، بينما سعر الذهب يتسارع في الارتفاع. من الناحية التقنية، هذا يُعد تباينًا.
لذا، على الرغم من أن البنك المركزي الصيني لا يزال يشتري الذهب، فإن ذلك لا يتعدى أن يكون سببًا إضافيًا لارتفاعه بنسبة 0.5 فقط.
معدل نمو سعر الذهب تجاوز السابق
وأخيرًا، من أكتوبر 2022 إلى فبراير 2026، ارتفع سعر الذهب بنسبة 217.7%، بمعدل نمو مركب شهري حوالي 2.93%.
مقارنة بين موجات ارتفاع الذهب الثلاث، كانت الموجة الأولى أبطأ لأنها قبل استخدام أدوات التسهيل الكمي بشكل كبير قبل 2008.
الموجة الثانية كانت نتيجة تزايد الطلب على التحوط وتضخم الدولار.
أما الموجة الثالثة، فهي أساسًا بسبب دوافع التحوط، رغم أن CPI لم يكن منخفضًا جدًا، إلا أن مستوى التيسير النقدي وتضخم الدولار كان أقل بكثير مقارنة بالموجة الثانية.
لكن، سرعة ارتفاع الموجة الثالثة تجاوزت حتى الموجة الثانية التي تضمنت “ضخ السيولة” بشكل كبير. لذلك، قد يكون ارتفاع الذهب قد استنفد بالفعل مساحة التحوط المستقبلية.
وبالتالي، مع استنفاد خاصية التحوط وتراجع توقعات التضخم، إلا في حال ظهور أحداث غير متوقعة جدًا (مثل استخدام الأسلحة النووية في الحرب)، لا يُنصح بالتوقعات العالية لهذا النصف من أسباب ارتفاع الذهب.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
