من منظور قوانين القوة: لماذا لم يكن هناك سوق صاعدة لبيتكوين هذا العام، ومتى سيكون الفقاعة التالية؟

المؤلف: ستيفن بيرينود، محلل فني

ترجمة: فيليكس، PANews

أكبر فقاعات (أسواق صاعدة) في تاريخ البيتكوين ظهرت في سنوات 2011 و 2013 و 2017 و 2021. على الرغم من أن العديد من مستثمري البيتكوين يعتقدون بأن هناك دورة كل أربع سنوات، إلا أنه لم تظهر فقاعات في عام 2025.

لماذا؟ لأن الجميع تم غسل أدمغتهم بسرد “فقاعة على أساس الوقت الخطي، كل أربع سنوات”، حيث توقعوا أن يحدث الذروة بعد أربع فترات تقليل في 2012 و2016 و2020 و2024. وقد تم تعزيز هذا السرد أيضًا بسبب الدورة التجارية الأمريكية وسنوات الانتخابات الرئاسية.

لقد انغمس الأفراد أيضًا في فرضية الدورة الخطية التي تستمر أربع سنوات.

على مدار العام الماضي، أصبح الأفراد يركزون بشكل متزايد على نمذجة الفقاعات، من خلال تحليل “منطقة القوة الأساسية” (الاتجاه طويل الأمد) و"منطقة الفقاعة" (الانحرافات قصيرة الأمد) بشكل منفصل.

النتائج أصبحت أكثر وضوحًا: “طاقة” الفقاعة تتناقص، تقريبًا بشكل عكسي مع “عمر” البيتكوين، أو يمكن القول أنها تتناقص وفقًا للأس -0.83.

لا يزال الجميع يعتقدون خطأً أن نسبة ارتفاع كل فقاعة ستكون بنفس الحجم، لكن في الحقيقة، شدة الفقاعة تتناقص بشكل ملحوظ. كما أن الدراسة التي أجريت في هذه المقالة أظهرت أن الفترات الزمنية بين الفقاعات تتزايد.

ماذا عن فقاعة عام 2011؟ اعتاد الجميع على تجاهل الفقاعة الكبيرة في عام 2011 كـ “استثناء مبكر”. لكن فقاعة عام 2011 في الحقيقة مهمة بنفس درجة فقاعة عام 2013 وعام 2017، ويجب التعامل معها بنفس القدر. ماذا لو لم تحدث الفقاعة بشكل دوري خطي، بل بشكل دوري لوغاريتمي؟ تُعرف هذه الظاهرة بسلوك الدورة اللوغاريتمية.

مصدر فقاعة الدورة اللوغاريتمية ينشأ من قانون القوة

في النهاية، يعتبر البيتكوين في حد ذاته أصلاً ذو توزيع قوى، حيث يتمتع بخصائص عدم التغيير في المقياس مع مرور الوقت. لتحقيق نفس الزيادة في السعر، يجب أن يكون هناك زيادة زمنية بنفس النسبة. على سبيل المثال، إذا كانت العلاقة بين السعر والعمر هي Price ~ Age^k، فعند حسابها بالدولار، إذا كانت k = 5.7، فعندما يتضاعف العمر، سيزداد السعر بمقدار 52 مرة. لتحقيق نفس الزيادة البالغة 52 مرة في السعر، يحتاج عمر البيتكوين من 2 سنة إلى الزيادة إلى 4 سنوات، ثم من 4 سنوات إلى 8 سنوات، ثم من 8 سنوات إلى 16 سنة، وهكذا.

لذلك، فإن ظهور الفقاعات بفواصل زمنية أطول ليس بالأمر الغريب. قد يتوافق نطاق زمني لوغاريتمي مع فقاعات كبيرة مرة واحدة فقط، بينما ستزداد الفواصل الزمنية على المدى الخطي.

في الواقع، في عام 2019، اقترح جيوفاني سانتوساسي (الشخص الذي اكتشف خصائص بيتكوين القوة قبل تخفيض المكافأة الثانية) نموذج الدورة اللوغاريتمية المحيطة بالاتجاه القوي (الخط المنحني/المتذبذب في الشكل 1). إنه يتوافق تقريبًا مع ثلاث فقاعات في 2011 و2013 و2017، حتى أنه يتنبأ بأن ذروة الفقاعة القادمة ستكون عند x=3.817 (أي 10^3.817 ≈ 6561 يومًا، حوالي 18 عامًا)، وهذا يعني في نهاية عام 2026 إلى بداية عام 2027.

!

صورة 1

يجب أن يتم الإعجاب بهذه المشاركة التي تعود إلى ست سنوات من قبل المزيد من الناس، على الرغم من أن ملاءمة الذبذبات متوسطة، إلا أن توقيت النقاط دقيق للغاية، وسنرى لاحقًا أن توقع القمة الرابعة قد يكون دقيقًا للغاية.

ملاحظة تقريبية لنسبة الأعمار. النسب بين الفقاعات الكبيرة المجاورة الأولى والثانية هي 2.02 و 1.82 على التوالي، ومتوسطها 1.92، الفقاعة الرابعة ستكون حوالي في عمر 17.18 سنة (بداية عام 2026). بالطبع، هذه مجرد تخمين أولي تقريبي**.

سواء كان نموذج التوافق الخاص بـ Giovanni أو النموذج الذي قمت بتشغيله بعد إضافة 6 سنوات ونصف من البيانات بناءً عليه، لم يتنبأ أي منهما بحدوث فقاعة في عام 2021 أو 2025. هذا يثير سؤالاً: ما هي الفقاعة المزدوجة في عام 2021؟ هل هي فقاعة أساسية أم فقاعة ناتجة عن أسباب أخرى؟

!

تحليل الدورة اللوغاريتمية الكامل

ما يجب الانتباه إليه بعد ذلك هو أن خوارزمية الفترة اللوغاريتمية الكاملة (full log-periodic algorithm) أكثر دقة بكثير من مجرد تحليل الفجوة بين ذروتين.

إنه يتعلق بنوع أكثر تعقيدًا من التحليل الدوري اللوغاريتمي الذي روج له عالم الجيولوجيا ديدييه سورنيت، والذي تم استخدامه في البداية لزلازل، وظواهر طبيعية أخرى، وسلاسل زمنية مالية. تحتوي المعادلة الكاملة على سبعة معلمات، بما في ذلك مؤشر القوة المحلي (local power law index) وشرط هارموني (جيب) يعتمد على الوقت اللوغاريتمي.

في هذه المقالة، سيتم إجراء تحليل فورييه وتحليل الموجات الصغيرة على السجل التاريخي الكامل للأسعار. تم قياس البيتكوين بوحدات أوقية من الذهب، وتم إجراء اختبار عدم التغير في المقياس. في بقايا الأسعار اللوغاريتمية ذات القاعدة 10، كان مؤشر القوة النسبية 5.30، وR² كان 0.94، والانحراف المعياري كان 0.314.

تم إجراء تحليل تحويل فورييه الزمنية اللوغاريتمي للمتبقيات المضغوطة بعد إزالة قوة مؤشر 5.30، ونتج عن ذلك معامل الطول الموجي المميز λ = 2.07. في المعادلة المذكورة أعلاه لفترة الذروة، يتوافق هذا تقريبًا مع نسبة “عمر” الفقاعات المختلفة، لكنه تقدير أكثر شمولاً، حيث يأخذ في الاعتبار أيضًا التوافقيات. أظهرت تحليل الموجات أن نطاق λ يتراوح بين 2.00 و 2.10.

تتوافق أفضل قيمة ملائمة λ التي تم تحديدها مع الوضع الأساسي (fundamental mode) ، حيث تتناسب جيدًا مع فقاعات 2011 و2013 و2017. في الوقت نفسه ، تتوقع أن أول فقاعة نموذج أساسي بعد عام 2017 ستظهر في 18.4 سنة ، أي في أواخر مايو 2027. إذا تم أخذ الحد الأدنى لتحليل المويجات λ=2.0 ، فإن العمر المتوقع سيكون 17.9 سنة ، أي حوالي عام بعد (نهاية 2026) ، وهذا قريب جدًا من توقعات جيوفاني في عام 2019.

“نموذج نسبة العمر المتقطع وملاءمتك لـ LPPL تصف نفس عدم التغير في المقياس المتقطع الأساسي (λ≈2)، فقط أن أنظمة الإحداثيات مختلفة؛ بمجرد أن تأخذ في الاعتبار ln(t_c − t) مع العمر t، والضوضاء، ونصف الموجة، فإن كلاهما متطابق تمامًا، كلاهما يشير إلى أن الفقاعة الأساسية الرابعة ستظهر حوالي عام 2026-2027، حيث يميل نموذج LPPL إلى أن يكون في وقت لاحق قليلاً (حوالي 2027) بينما يميل أسلوب نسبة العمر الخشنة إلى أن يكون في وقت أبكر قليلاً (حوالي 2026).” — GPT5

ماذا تعني فقاعة عام 2021؟

في هذا الإطار، لم تكن سنة 2021 نموذجًا، بل كانت التوافُق الأول للنموذج (بتردد أعلى، ولكن بطول موجي أقصر، لأن التردد الزاوي لسلوك الفترة اللوغاريثمي في نموذج LPPL يحقق λ = e^{2π/ω}). النسبة المقابلة هي جذر 2.07، أي 1.44. 8.95 × 1.44 = 12.89 عامًا، مما يتوافق تمامًا مع نهاية عام 2021، ويتناسب بشكل كبير مع عمر 12.85 عامًا أثناء فترة الفقاعة المزدوجة الفعلية.

ماذا عن عام 2025؟ في سلسلة الدورات اللوغاريتمية، لا توجد توقعات بحدوث فقاعة. هذا العام، أداء البيتكوين مقارنة بالذهب كان ضعيفًا، مما يتماشى تمامًا مع توقعات هذا الإطار.

تظهر الصورة 2 الخرائط الكاملة لنمط التردد الأساسي والنصف هارموني (الذي يُعرف في الترددات بأنه هارموني أول، وفي الطول الموجي يسمى نصف هارموني). تمثل الخطوط العمودية الحمراء ذروة الفقاعة لنمط التردد الأساسي، بينما يمثل الخط الأزرق النصف هارموني. تتطابق الخطوط الحمراء الثلاثة بشكل جيد، لكن الخط الأزرق يعكس أيضًا بشكل جيد الفقاعة الأصغر لهذا الهارموني. هذه ليست خريطة كاملة، هناك هارموني أعلى، ولكن مساهمته أقل.

الخط الأحمر الرابع يتوافق مع توقع عمر 18.4 سنة، أي الفقاعة الكبيرة التالية لبيتكوين مقارنة بالذهب. قد يبدأ بيتكوين في الارتفاع مقابل الذهب اعتبارًا من أوائل عام 2026، ويصل إلى ذروته في الربع الثاني من عام 2027.

!

صورة 2

لماذا يحدث هذا السلوك؟ عدم تغير المقياس المتسلسل + عدم تغير المقياس المتقطع.

لفهم اتجاه سعر البيتكوين، يجب فهم كل من عدم التغير في المقياس المستمر وعدم التغير في المقياس المنفصل في نفس الوقت. عدم التغير في المقياس المستمر هو الاتجاه الطويل الأمد المعروف بالفعل للقراء. بينما يتوافق عدم التغير في المقياس المنفصل مع الفقاعات المتقطعة، ويمكن وصفه بنموذج LPPL (القوة اللوغاريتمية الدورية). نظرًا لأن الاسم يحتوي على “القوة اللوغاريتمية الدورية”، فقد يحدث لبس.

نموذج LPPL مناسب لسلاسل المالية قصيرة ومتوسطة الأجل، وفي هذا المثال، يُستخدم خصيصًا لمحاكاة التقلبات الكبيرة التي تنحرف عن الاتجاه القوي الأساسي. وبالتالي، هناك حالتين: الاتجاه القوي العام (المستمر)، والانحرافات عالية التقلبات التي تحدث فوقه (المتقطعة).

على المدى الطويل، يتبع معدل اعتماد البيتكوين قانون متكالفي على شكل نمو قوي.

توليد الفقاعات يحدث بسبب اهتمام المشاركين الجدد عندما يصل سعر البيتكوين إلى مستوى جديد (لقد ارتفع سعر البيتكوين أكثر من 7 مستويات في تاريخه القصير لكن المؤثر، أي 7 مرات بمقدار 10).

عندما يمكن لبيتكوين تغيير مصيرك (أو مصير المؤسسات) ، سيتم اعتماده.

عندما كانت الأسعار منخفضة في البداية، كانت تجذب بشكل أساسي عشاق العملات المشفرة، والمتداولين الأفراد والاستثمار؛ مع مرور الوقت، جذبت المزيد من رؤوس الأموال المؤسسية ذات المستويات المتزايدة: أولاً عمال المناجم، ثم البورصات، تداول العقود الآجلة، ثم بعض الشركات المساهمة، وصولاً إلى شركات الصناديق السيادية، وصناديق المؤشرات المتداولة وغيرها من الأدوات المؤسسية. الآن، أصبحت رؤوس الأموال المؤسسية مشترية صافية، وغالباً ما تكون حيازاتهم مخصصة لإدارة عدد كبير من العملاء والمساهمين.

عندما تكون أسعار البيتكوين وقيمتها السوقية مرتفعة بما يكفي، سيتم تحفيز صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية وحتى خزائن الدول للاستثمار. كل فقاعة لاحقة تكون عند مستوى أعلى بكثير من مستوى أونصة الذهب بالمقارنة مع السابقة (وأعلى في الأموال الورقية)، وبالتالي، يتم اعتماد كمية كبيرة من رأس المال الجديد بشكل كبير للبيتكوين.

حتى لو وصلت القيمة السوقية إلى 2 تريليون دولار، لا يزال البيتكوين رخيصاً جداً بالنسبة للدوائر المالية للشركات الكبرى والدول المتوسطة والكبيرة، ولا يكفي لإحداث تأثير كبير. حتى إذا تمكنوا من شراء مليون بيتكوين بسعر حوالي 100 مليار دولار، فلن “تغير مصيرهم”.

تدفع تأثيرات القوة النسبية لبيتكوين المشاركين المتزايدين إلى دخول السوق. تنبع هذه التأثيرات من البروتوكول نفسه: جذب قوة الحوسبة، تعزيز الأمان، مزايا الرواد، وغيرها من العوامل التي ستؤدي في النهاية إلى ارتفاع الأسعار.

لذلك، تم تحفيز العملات القانونية للتدفق نحو البيتكوين، حتى العملات القانونية التي كانت قد تتدفق إلى الذهب تحولت بدورها إلى البيتكوين. صحيح أن أداء البيتكوين في عام 2025 قد يكون ضعيفًا نسبيًا مقارنةً بالذهب، لكن وفقًا للتحليل المذكور أعلاه، فمن المحتمل أن تكون هذه سنة منخفضة للبيتكوين مقارنةً بالذهب.

تأتي موجة جديدة من اعتماد اللاعبين الأكبر على شكل فقاعة LPPL، مما يعني أنه يجب عليهم الانهيار في نقاط زمنية حرجة محلية. لذلك، ستعود مسارات الأسعار إلى قوانين القوة على المدى الطويل.

نظرًا لأن العلاقة بين القوة هي P ~ T^k، حيث k هو الأس، وT هو العمر، ومشتقتها الأولى هي δP / P ~ k/T، لذلك من المتوقع أن تكون مسافة الفقاعات ذات علاقة لوغاريتمية. تنخفض نسبة النمو النسبي مع عكس عمر البيتكوين، لكن ظهور الفقاعات يتطلب δP / P >> k/T. وفقًا للتعريف، عندما تكون سرعة نمو الأسعار أعلى بكثير من الاتجاه طويل الأجل للقوة، يتم تشكيل الفقاعة.

يمكن إعادة كتابة هذه العبارة على أنها δ (log P) ~ k * δ (logT) ، لذلك يمكن توقع أن التقلبات الكبيرة في الأسعار اللوغاريتمية (نسبة مضاعفة أكبر) تتطلب وقتًا خطيًا أطول بشكل متزايد، بمعنى أنها تحتاج إلى زيادة زمن لوغاريتمي بشكل متناسب، بمقدار جذر القوة 1/k للتقلبات المضاعفة المطلوبة.

في الواقع، عند حسابه بسعر الذهب، فإن الوسيط لقمم الفقاعات في 2011 و2013 و2017 بالنسبة للاتجاه القوي هو 10.1 مرات، مع مؤشر قوي يبلغ 5.31. يُتوقع أن يكون λ حوالي 10.1^(1/5.31) = 1.55، وهو ما يعادل تقريبًا ثلاثة أرباع القيمة التي تم الحصول عليها من ملاءمة دورات اللوغاريتم الزمنية 2.07. لذلك، بناءً على التجربة، عندما يتم حسابه بسعر الذهب، يكون λ ~ (4/3) F^(1/k)، حيث F هو النسبة النموذجية بين القمة وسعر الاتجاه القوي.

ملخص

يتكون الاتجاه الرئيسي لسعر البيتكوين من الجانبين التاليين:

• يمكن تمثيل عدم تغير الحجم المتواصل بقانون القوة، حيث يكون المؤشر المقوم بالذهب حوالي 5.3، والمؤشر المقوم بالدولار حوالي 5.7.
• تتجلى عدم قابلية التغيير على مقاييس منفصلة (DSI) في أحداث الفقاعات المتقطعة، لأنه فقط عندما تصل الأسعار والقيم السوقية إلى مستويات كافية لجذب رأس المال الجديد ويسمح بها بيئة التنظيم، ستتبنى مستويات رأس المال الجديد الأكبر البيتكوين. يمكن وصف هذه الأحداث التي لا تتغير على مقاييس منفصلة باستخدام نموذج LPPL لوصف الفقاعات والانهيارات اللاحقة لها.

كانت فقاعة عام 2013 تتكون بشكل رئيسي من مستثمري التجزئة، وعمال المناجم الأوائل، وشركات البيتكوين الناشئة، وأول جيل من البورصات. بينما جذبت فقاعة عام 2017 مشاركة صناديق التحوط، والمكاتب العائلية، وأشخاص ذوي ثروات عالية آخرين، حيث بدأت تداول GBTC في عام 2015. بلغت الفقاعة ذروتها بعد إطلاق العقود الآجلة في ديسمبر 2017 في (CME)، مما جعل البيع على المكشوف والتحوط فعالين. تم الاعتراف بفقاعة عام 2021 من قِبل بعض الأقسام المالية للشركات وبعض الوكالات الحكومية الصغيرة. وبسبب زيادة المشاركة المؤسسية وتعزيز الآليات ذات الصلة، أصبحت القدرة على التحوط والبيع على المكشوف أقوى، مما أدى إلى انفجار الفقاعة في النهاية، وعادت الأسعار إلى اتجاه القوة مثل النابض.

قد تتركز الجولة التالية من موجة الاعتماد الواسعة النطاق في عامي 2026 و2027، حيث من المتوقع أن تقترب القيمة السوقية للبيتكوين من 50 ألف مليار دولار، مما يجذب الشركات الكبرى وصناديق الثروة السيادية والحكومات (صناديق التقاعد الوطنية ووزارة المالية الوطنية) إلى التخصيص طويل الأجل. تعكس فقاعة البيتكوين المرحلية مستويات مختلفة من رأس المال العالمي: من المستثمرين الأفراد إلى الصناديق، ثم إلى الشركات، وأخيراً إلى الدول السيادية، مما أدى إلى سلوك DSI وانخفاض التقلبات المرتبطة بزيادة القيمة السوقية ودرجة المشاركة المؤسسية.

“لا يتم فتح كل مستوى من مستويات رأس المال إلا عندما يكون حجم البيتكوين كبيرًا بما يكفي، وسائلاً بما يكفي، وموثوقًا بما يكفي - نظرًا لأن عائداته تنمو وفقًا للقانون الأسّي وتتناقص وفقًا لk/t، فإن الوقت الذي يتطلبه هذه العملية يزداد طولًا.” —— ChatGPT 5

معامل الطول الموجي الأساسي لـ DSI هو λ = 2.07 (وقت لوغاريتمي)، والذي يتوافق تقريبًا مع ضعف فترات الفقاعة. كانت الفقاعة في عام 2017 هي آخر نمط أساسي، وكانت في عام 2021 هي أول توافقي، ومن المتوقع أنه لن تظهر فقاعة في عام 2025 ضمن هذا الإطار. من المتوقع أن تصل قمم البيتكوين المقومة بالذهب في الجولة التالية بين الربع الرابع من عام 2026 (أدنى قيمة لتحليل الموجات الصغيرة) والربع الثاني من عام 2027 (قيمة تحليل فورييه).

المقالات ذات الصلة: ثور أم دب؟ 5 إشارات تهيمن على دورة البيتكوين الجديدة