استراتيجية المدير التنفيذي: مبيعات البيتكوين فقط كملاذ أخير مطلق إذا انهار المNAV وتجمّدت أسواق رأس المال

أوضح الرئيس التنفيذي لشركة Strategy Inc. (MSTR)، فונג لي، في مقابلة على بودكاست What Bitcoin Did أن الشركة ستقوم فقط ببيع البيتكوين في ظل الظروف القصوى — تحديداً إذا انخفض سعر سهمها دون قيمة الأصول الصافية (mNAV < 1.0) واختفت جميع مصادر رأس المال الأخرى في الوقت نفسه.

“مبرر رياضيًا، لكنه مؤلم عاطفيًا”

وصف لي السيناريو بأنه “قرار مالي في حالة الطوارئ”، وليس تغييرًا في الفلسفة:

“إذا انخفض المضاعف إلى NAV دون الواحد وليس لدينا القدرة على جمع رأس المال، فعليك رياضياً أن تأخذ في الاعتبار بيع بعض بيتكوين لحماية عائد بيتكوين لكل سهم. لا أود أن أكون الشركة التي تبيع بيتكوين - ولكن يجب أن يتجاوز الانضباط المالي العاطفة عندما تتحول الأسواق إلى عدائية.”

نموذج الأعمال بالكامل لاستراتيجية مبني على إصدار الأسهم أو الديون عندما يتم تداول الأسهم بسعر أعلى من القيمة الصافية للأصول واستخدام العائدات لشراء المزيد من بيتكوين، وبالتالي زيادة بيتكوين لكل سهم (المقياس الذي تسميه الشركة “عائد البيتكوين لكل سهم”). سيتم البيع لبيتكوين فقط إذا تبخر ذلك السعر المرتفع وأغلقت أبواب التمويل — وهي حالة تعتبرها لي غير محتملة للغاية في ظل ظروف السوق العادية.

لا يزال المخزون الحالي مريح

اعتبارًا من 28 نوفمبر 2025:

• استراتيجية تمتلك 649,870 BTC بقيمة تقارب ~$56 مليار
• القيمة السوقية ~38–$40 مليار (نسبة NAV ~0.68–0.71)
• دين قابل للتحويل الم outstanding ~$8.2 billion
• تغطية الضمان لا تزال ~6.9× مقابل جميع الديون

حتى عند أسعار بيتكوين المنخفضة تصل إلى $25,000، ستبقى نسبة الضمان الخاصة بالشركة فوق 2.0×، ضمن مواثيقها الداخلية.

خلاصة من المدير التنفيذي

رسالة فونغ لي واضحة: مبيعات بيتكوين ليست جزءًا من استراتيجية الشركة ما لم تتداول الأسهم تحت قيمة الأصول الصافية و يتم إبعاد الشركة تمامًا عن أسواق رأس المال - وهو سيناريو “عاصفة مثالية” يعتبره فريق القيادة بعيد المنال. حتى ذلك الحين، تظل الاستراتيجية دون تغيير: جمع رأس المال عندما يوجد هامش، شراء بيتكوين، وزيادة BTC لكل سهم مع مرور الوقت.

باختصار، ستقوم الاستراتيجية بالبيع فقط إذا أصبحت بيتكوين الخيار الرياضي الوحيد القابل للتطبيق للحفاظ على قيمة المساهمين - وهو موقف لا تنوي الشركة الوصول إليه.