انهيار عوائد العملات المستقرة

هل انتهى عصر تحقيق العوائد السهلة في العملات الرقمية حقًا؟ قبل عام، كان إيداع الأموال في العملات المستقرة أشبه باختراق مالي؛ عوائد مغرية بلا مخاطر حقيقية. لكن اليوم، انهارت تلك الأحلام. فرص العائد من العملات المستقرة في قطاع العملات الرقمية تلاشت، وتركت مقرضي التمويل اللامركزي ومزارعي العائد في صحراء من العوائد شبه المعدومة. أين ذهبت "البطة الذهبية" لعائد سنوي بلا مخاطر؟ ومن حول زراعة العائد إلى مدينة أشباح؟ لنكشف عن حقيقة انهيار عوائد العملات المستقرة، والمشهد قاتم بالفعل.

انتهى حلم العائد "بدون مخاطر"

تذكر أيام 2021 حين كانت البروتوكولات تغري المستثمرين بعوائد سنوية مزدوجة الرقم على USDC وDAI؟ المنصات المركزية ضاعفت أصولها بسرعة عبر وعود بعوائد تتراوح بين 8–18% على العملات المستقرة. حتى بروتوكولات التمويل اللامركزي "المتحفظة" قدمت أكثر من 10% على الودائع المستقرة. بدا الأمر وكأننا اخترقنا عالم المال، أموال مجانية! اندفع المستثمرون الأفراد مقتنعين أنهم وجدوا مكسبًا سحريًا بنسبة 20% بلا مخاطر على العملات المستقرة. جميعنا نعرف النهاية.

في 2025، ذلك الحلم يحتضر. عوائد العملات المستقرة تراجعت إلى مستويات منخفضة أو أصبحت صفرية، وسُحقت بفعل تضافر عوامل عديدة. وعد "العائد بلا مخاطر" انتهى، ولم يكن حقيقيًا أبدًا. البطة الذهبية للتمويل اللامركزي تحولت إلى دجاجة بلا رأس.

انهيار الرموز، والعوائد تبعت

المسبب الأول واضح: سوق الدببة للعملات الرقمية. تراجع أسعار الرموز أضعف مصدر العوائد لمعظم البروتوكولات. موجة الارتفاع في التمويل اللامركزي كانت مدعومة برموز مرتفعة القيمة؛ كنت تحقق 8% على العملات المستقرة لأن البروتوكولات كانت تصك وتوزع رموز الحوكمة ذات القيمة المتصاعدة. لكن عندما انهارت أسعار تلك الرموز بنسبة 80–90%، انتهى الاحتفال. جوائز التعدين السائل جفت أو أصبحت بلا قيمة تقريبًا. (رمز CRV الخاص بـCurve، مثلًا، كان يقترب من 6 دولار، والآن بالكاد يتجاوز 0.50 دولار – انتهى دعم عوائد مزودي السيولة). باختصار، لا سوق صاعدة بعد اليوم، ولا وجبة مجانية.

مع تراجع الأسعار، حدث هروب جماعي للسيولة. القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي تبخرت من أعلى مستوياتها. بعد بلوغ الذروة في أواخر 2021، انهارت القيمة الإجمالية المقفلة بأكثر من 70% أثناء انهيار 2022–2023. مليارات الدولارات غادرت البروتوكولات، إما بسبب تقليل المستثمرين للخسائر أو نتيجة سلسلة الانهيارات التي أجبرت على تصفية المراكز. ومع اختفاء نصف رأس المال، تراجعت العوائد: عدد أقل من المقترضين، رسوم تداول أقل، وحوافز رمزية أقل بكثير. النتيجة: القيمة الإجمالية المقفلة في التمويل اللامركزي ("القيمة الإجمالية المفقودة") لم تستطع التعافي إلا بنسبة بسيطة من مجدها السابق، رغم انتعاش محدود في 2024. مزارع العائد لا يمكنها الحصاد عندما تتحول الحقول إلى غبار.

شهية المخاطر؟ منعدمة تقريبًا

العامل الأكثر تأثيرًا في تراجع العوائد هو الخوف. شهية مجتمع العملات الرقمية للمخاطر أصبحت شبه معدومة. بعد قصص انهيار المنصات المركزية وعمليات الاحتيال في التمويل اللامركزي، حتى المغامرون أصبحوا يتجنبون المخاطرة. المستثمرون الأفراد والمؤسسات على حد سواء ابتعدوا عن لعبة البحث عن العائد. معظم الأموال المؤسسية أوقفت الاستثمار في العملات الرقمية منذ كوارث 2022، والمستثمرون الأفراد الذين تعرضوا للخسائر أصبحوا أكثر حذرًا. التغيير في العقلية واضح: لماذا تلاحق عائدًا بنسبة 7% على تطبيق إقراض مشبوه قد يختفي بين ليلة وضحاها؟ عبارة "إذا بدا الأمر جيدًا جدًا ليكون حقيقيًا، فهو غالبًا كذلك" أصبحت قاعدة.

حتى داخل التمويل اللامركزي، المستخدمون أصبحوا يفضلون الخيارات الأكثر أمانًا فقط. الزراعة بالرافعة المالية، التي كانت رائجة في صيف التمويل اللامركزي، أصبحت الآن مجالًا صغيرًا. مجمعات العائد والصناديق الاستثمارية أصبحت هادئة؛ Yearn Finance لم تعد محور النقاش في تويتر العملات الرقمية. ببساطة، لم يعد أحد يتحمل استراتيجيات معقدة أو محفوفة بالمخاطر. النفور الجماعي من المخاطر يقتل العوائد المغرية التي كانت تكافئ تلك المخاطر. لا شهية للمخاطر = لا علاوة للمخاطر. ما تبقى هو معدلات أساسية ضعيفة.

ولا تنس البروتوكولات نفسها: منصات التمويل اللامركزي أصبحت أكثر تحفظًا. الكثير منها شددت متطلبات الضمانات، ووضعت حدودًا للإقراض، أو أغلقت المجمعات غير المربحة. بعد انهيار المنافسين، لم تعد البروتوكولات تسعى للنمو بأي ثمن. هذا يعني حوافز أقل ونماذج أسعار فائدة أكثر تحفظًا، مما يضغط العوائد للأسفل.

انتقام التمويل التقليدي: لماذا تقبل بـ3% في التمويل اللامركزي بينما السندات الحكومية تمنح 5%؟

المفارقة أن عالم التمويل التقليدي بدأ يقدم عوائد أفضل من العملات الرقمية. رفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة دفع عوائد السندات الحكومية إلى مستوى قريب من 5% في 2023–2024. فجأة، السندات التقليدية تفوقت على الكثير من مجمعات التمويل اللامركزي! هذا قلب المعادلة. جاذبية الإقراض بالعملات المستقرة كانت أن البنوك تدفع 0.1% بينما التمويل اللامركزي يمنح 8%. لكن عندما تدفع السندات الحكومية 5% بلا مخاطر، تبدو عوائد التمويل اللامركزي غير جذابة عند تعديلها للمخاطر. لماذا يضع المستثمر العاقل أمواله في عقد ذكي مشبوه مقابل 4% بينما الحكومة الأمريكية تقدم أكثر؟

هذا الفارق في العائد سحب رأس المال بعيدًا عن العملات الرقمية. كبار المستثمرين بدأوا بتحويل أموالهم إلى السندات الآمنة أو صناديق السوق النقدية بدلًا من مزارع العملات المستقرة. حتى جهات إصدار العملات المستقرة بدأت في وضع الاحتياطيات في السندات الحكومية لتحقيق ذلك العائد (والذي احتفظوا بمعظمه لأنفسهم). ونتيجة لذلك، أصبحت العملات المستقرة راكدة في المحافظ، غير مستخدمة. تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالعملات المستقرة بعائد 0% أصبحت ضخمة، عشرات المليارات من الفوائد الضائعة. الدولارات المودعة في العملات المستقرة "النقدية فقط" لم تحقق شيئًا بينما ارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية. باختصار، التمويل التقليدي أكل غداء التمويل اللامركزي. كان على عوائد التمويل اللامركزي أن ترتفع للمنافسة، لكنها لم تستطع ذلك بدون طلب جديد. فغادرت الأموال ببساطة.

اليوم، قد تعرض عليك Aave أو Compound نحو 4% عائد سنوي على USDC (مع العديد من المخاطر)، بينما السندات الحكومية الأمريكية لمدة عام تدفع نفس النسبة أو أعلى. الحساب واضح: لم يعد التمويل اللامركزي منافسًا للتمويل التقليدي عند تعديل المخاطر. المستثمرون الأذكياء يعلمون ذلك، وحتى يتغير هذا الوضع، لن يعود رأس المال بسرعة.

انبعاثات البروتوكولات: غير مستدامة وتوشك على الانتهاء

الكثير من تلك العوائد المغرية لم تكن حقيقية أصلًا. كانت تُدفع من تضخم الرموز، أو دعم رأس المال المخاطر، أو حتى مخططات بونزي. هذا الأسلوب لا يمكن أن يستمر طويلًا. بحلول 2022، كان على العديد من البروتوكولات مواجهة الواقع: لا يمكنك الاستمرار في دفع 20% عائد سنوي في سوق هابطة بدون الانهيار. شهدنا بروتوكولات تخفض المكافآت أو تغلق برامج الحوافز لأنها ببساطة غير مستدامة. حملات التعدين السائل تم تقليصها؛ الحوافز الرمزية تم خفضها مع نفاد خزائن البروتوكولات. بعض مزارع العائد نفدت منها الانبعاثات – انتهى المورد، وانتقل الباحثون عن العائد إلى مكان آخر.

طفرة الزراعة الرقمية تحولت إلى ركود. البروتوكولات التي كانت تصك الرموز بلا توقف تعاني الآن من آثار ذلك (أسعار الرموز في الحضيض ورأس المال الانتهازي رحل).

في الواقع، خرج قطار العائد عن مساره. مشاريع العملات الرقمية لم تعد قادرة على صك الأموال السحرية لجذب المستخدمين، ليس بدون تدمير قيمة رموزها أو جذب غضب الجهات التنظيمية. ومع قلة المستثمرين الجدد الراغبين في الزراعة وبيع تلك الرموز، انهار حلقة التغذية للعائد غير المستدام. العوائد المتبقية هي تلك المدعومة فعليًا بإيرادات حقيقية (رسوم التداول، فروقات الفائدة)، وهي أقل بكثير. التمويل اللامركزي يُجبر على النضج، وفي هذه العملية، تقلصت عوائده لتواكب الواقع.

زراعة العائد: مدينة أشباح

كل هذه العوامل حولت الزراعة الرقمية إلى مدينة أشباح. المزارع النشطة واستراتيجيات المغامرين سابقًا أصبحت تاريخًا. تصفح تويتر العملات الرقمية اليوم؛ لن تجد أحدًا يتفاخر بعوائد سنوية ضخمة أو رموز مزارع جديدة. بدلًا من ذلك، ترى المخضرمين المحبطين والباحثين عن السيولة للخروج. فرص العائد القليلة المتبقية إما صغيرة ومحفوفة بالمخاطر أو منخفضة للغاية. المستثمرون الأفراد يتركون عملاتهم المستقرة راكدة أو يحولونها إلى النقد ويودعون الأموال في صناديق السوق النقدية خارج السلسلة. المستثمرون الكبار يعقدون صفقات لتحقيق الفائدة من مؤسسات التمويل التقليدي أو يحتفظون بالدولارات، غير مهتمين بلعبة العائد في التمويل اللامركزي. النتيجة: المزارع أصبحت قاحلة. إنه شتاء التمويل اللامركزي، والمحاصيل لا تنمو.

حتى حيث توجد عوائد، الأجواء مختلفة تمامًا. بروتوكولات التمويل اللامركزي تروج الآن للاندماج مع الأصول الحقيقية لتحقيق 5% هنا، 6% هناك. هم يربطون أنفسهم بالتمويل التقليدي – اعتراف بأن النشاط على السلسلة وحده لم يعد قادرًا على إنتاج عائد تنافسي. حلم عالم عائد العملات الرقمية المستقل يتلاشى. التمويل اللامركزي يتعلم أنه إذا أردت عائدًا "بدون مخاطر"، ستلجأ لما يفعله التمويل التقليدي (شراء السندات الحكومية أو الأصول الحقيقية الأخرى). وتلك العوائد بالكاد تصل إلى منتصف الأرقام الأحادية. التمويل اللامركزي فقد ميزته.

إذًا، عائد العملات المستقرة كما عرفناه انتهى. عوائد 20% كانت وهمًا، وحتى أيام الـ8% رحلت. تبقى لنا واقع صارم: إذا أردت عائدًا مرتفعًا في العملات الرقمية الآن، عليك أن تخاطر برأس مالك في مغامرات متقلبة أو خطط معقدة، بالضبط ما كان من المفترض أن تساعدك العملات المستقرة على تجنبه. الهدف كله من عائد العملات المستقرة كان ملاذًا آمنًا بعائد. ذلك الوهم تحطم. السوق أدرك أن "مدخرات العملات المستقرة" غالبًا كانت تعني اللعب بالنار.

في النهاية، قد يكون هذا التصحيح صحيًا. القضاء على العوائد الوهمية والوعود غير المستدامة قد يمهد الطريق لفرص أكثر واقعية وأسعارًا منطقية. لكن هذا أمل بعيد. واقع اليوم واضح: العملات المستقرة تعد بالاستقرار، لكنها لم تعد تعد بالعائد. سوق زراعة العائد في العملات الرقمية يتراجع، وكثير من المزارعين السابقين غادروا المجال. التمويل اللامركزي، الذي كان أرض المكاسب الكبيرة، يكافح الآن ليقدم حتى عوائد السندات الحكومية، مع مخاطر أعلى بكثير. الجمهور يلاحظ ذلك ويغير وجهته.

كمراقب ناقد، يصعب ألا تكون هجوميًا فكريًا: ما فائدة حركة مالية ثورية إذا لم تستطع التفوق حتى على محفظة سندات الجدة؟ التمويل اللامركزي بحاجة للإجابة على ذلك، وحتى يفعل، سيستمر شتاء عوائد العملات المستقرة. انتهى الضجيج، انتهت العوائد، وربما انتهى السياح أيضًا. ما تبقى هو صناعة مضطرة لمواجهة حدودها.

في هذه الأثناء، وداعًا لسردية "العائد بدون مخاطر". كان الأمر ممتعًا طالما استمر. الآن عدنا للواقع، عائد العملات المستقرة فعليًا صفر، وعلى عالم العملات الرقمية أن يتكيف مع الحياة بعد الحفل. استعد جيدًا، ولا تقع في فخ الوعود الجديدة بالعائد السهل. في هذا السوق، لا يوجد شيء اسمه وجبة مجانية. كلما تقبلنا ذلك أسرع، استطعنا إعادة بناء الثقة وربما، يومًا ما، إيجاد عائد يُكتسب فعليًا وليس يُمنح.

تنويه:

1. تم إعادة نشر هذه المقالة من [justinalick]. جميع حقوق النشر محفوظة للمؤلف الأصلي [justinalick]. إذا كان هناك اعتراض على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn وسيتم معالجة الطلب بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والمعلومات الواردة في هذه المقالة تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية بأي شكل.
3. تمت ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر خلاف ذلك، يمنع نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة.