ما هو صانع السوق الآلي في عالم العملات الرقمية؟

يُعد صانعو السوق الآليون (AMMs) ابتكارًا جوهريًا غيّر أساليب تداول العملات الرقمية في منظومة التمويل اللامركزي (DeFi). تعتمد هذه الأنظمة على العقود الذكية والخوارزميات الرياضية لإتمام تبادل الرموز الرقمية دون الحاجة إلى دفاتر أوامر أو وسطاء مركزيين. من خلال تطبيق منحنيات العرض والطلب المحسوبة بالمعادلات المسبقة، أعادت صانعات السوق الآلية رسم طرق تقييم وتداول الأصول الرقمية في البلوك تشين.

ما المقصود بصناعة السوق؟

صناعة السوق هي استراتيجية تداول أساسية في الأسواق المالية التقليدية، حيث يتولى طرف أو جهة دور الوسيط لتوفير سيولة دائمة للأصول. يتمثل دور صانع السوق في تقديم أسعار العرض والطلب باستمرار لأصول معينة، مما يضمن تنفيذ عمليات البيع والشراء بكفاءة لجميع المشاركين.

يحقق صانع السوق أرباحه من فارق السعر بين العرض والطلب، بالإضافة إلى الرسوم المفروضة على خدمات السيولة. فعلى سبيل المثال، إذا قدم صانع السوق سعر عرض بقيمة 100 دولار وسعر طلب بقيمة 101 دولار لسهم محدد، يكون ربحه دولار واحد لكل عملية تداول. وقد كان هذا النموذج ضروريًا للحفاظ على انتظام الأسواق واستقرار الأسعار عبر مختلف أنواع الأصول.

ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟

صانع السوق الآلي هو بروتوكول لامركزي يُدار بواسطة عقود ذكية ذاتية التنفيذ، دون الحاجة لتدخل بشري أو دفاتر أوامر تقليدية. تنتشر هذه الأنظمة غالبًا في منصات التداول اللامركزية وتطبيقات الند للند المبنية على شبكات البلوك تشين، لتكون متاحة لأي مستخدم يمتلك محفظة عملات رقمية.

تتمثل أبرز ابتكارات صانعات السوق الآلية في استخدام تجمعات السيولة—وهي مجموعات جماعية من العملات الرقمية الثنائية تتيح التداول دون الحاجة لطرف مقابل مباشر. من أشهر الأمثلة منصات لامركزية عالجت مليارات الدولارات من حجم التداول. وتستخدم آلية التسعير غالبًا معادلة المنتج الثابت (x * y = k)، حيث x و y ترمزان لكميات أصلين في التجمع، ويبقى k ثابتًا. تضمن هذه المعادلة الرياضية ارتفاع سعر الأصل بشكل متناسب عند شرائه، ما يحافظ على توازن التجمع.

كيف تعمل صانعات السوق الآلية؟

تقوم صانعات السوق الآلية باستبدال نظام دفتر الأوامر التقليدي بتحديد الأسعار خوارزميًا. عندما ينفذ المتداول صفقة، تُحول أمواله إلى تجمع السيولة المناسب، وتقوم العقود الذكية بحساب سعر الصرف تلقائيًا وفق نسب الرموز الحالية. وتعدل الأنظمة أسعار الأصول بشكل ديناميكي حسب العرض والطلب، لضمان توفر السيولة المستمر.

على سبيل المثال، عند تداول ETH مقابل USDC، يقيم صانع السوق الآلي تركيبة التجمع ويطبق معادلة التسعير لتحديد سعر الصرف. ومع حدوث التداولات، تتغير نسب الأصول في التجمع، مما يدفع الأسعار للتعديل وفق نشاط السوق. وتخضع كل معاملة لرسوم صغيرة تتراوح عادةً بين 0.1% و0.3%، وتوزع تلقائيًا على مزودي السيولة بحسب نسبة مساهمتهم. هذه الآلية تحافظ على توازن التجمعات وتكافئ المساهمين في رأس المال.

ما هو تجمع السيولة؟

تجمع السيولة هو وعاء قائم على العقود الذكية يحتفظ بأزواج من العملات الرقمية لتسهيل التداول اللامركزي. تلغي هذه التجمعات الحاجة لمطابقة مباشرة بين المشترين والبائعين عبر الحفاظ على احتياطيات من كلا الأصلين في زوج التداول. يودع مزودو السيولة (LPs) قيمًا متساوية من كلا الرمزين—مثل 1,000 دولار من ETH و1,000 دولار من DAI في تجمع ETH/DAI.

تتمثل مزايا تجمعات السيولة في معالجة مشكلة الانزلاق السعري بالأسواق منخفضة السيولة عن طريق الحفاظ على احتياطيات كبيرة تثبت الأسعار أثناء التداول. ويحصل مزودو السيولة على دخل سلبي من حصتهم في رسوم التداول، التي توزع تلقائيًا وفق نسبة مساهمتهم. تعمل آلية توفير السيولة وفق مبدأين: يدفع المتداولون رسومًا للمزودين مقابل السيولة، وعند السحب، يضمن منحنى الربط تحويل الرسوم المتراكمة إلى المزودين. تدير العقود الذكية جميع العمليات بشكل ذاتي، وتنفذ التداولات فورًا دون تدخل بشري أو مجال للتلاعب.

أمثلة على بروتوكولات صانع السوق الآلي

شهد قطاع DeFi ظهور العديد من منصات صانع السوق الآلي المتميزة، ولكل منها خصائص فريدة. فقد كانت المنصات الرائدة على Ethereum أول من طبق نموذج المنتج الثابت لصانع السوق، وظلت من أكبر منصات التداول اللامركزية من حيث الحجم. واستفادت منصات أخرى من الأكواد الموجودة وأضافت ميزات مثل حوافز الزراعة الربحية. وركزت بروتوكولات متخصصة على تداول العملات المستقرة بخوارزميات تقلل الانزلاق السعري بين الأصول المتقاربة في السعر.

المنصات المتقدمة توسع مفهوم صانع السوق الآلي عبر السماح بتجمعات متعددة الرموز وأوزان مخصصة بدلًا من الأزواج المتساوية. وقد أدخلت بروتوكولات مبتكرة مفاهيم مثل توفير السيولة من جانب واحد وحماية من الخسارة المؤقتة. ويستخدم بعضها خوارزميات صانع السوق النشط (PMM) التي تعتمد على مصادر أسعار خارجية لتعزيز كفاءة رأس المال. هذه البروتوكولات المتنوعة تعكس تطور تقنية صانع السوق الآلي وتكيفها مع احتياجات التداول المختلفة في سوق العملات الرقمية.

ميزات صانعات السوق الآلية

تتمتع صانعات السوق الآلية بخصائص تميزها عن منصات التداول المركزية. أولًا، تعمل بطريقة لامركزية بالكامل، فلا تتحكم أي جهة بالمنصة أو تمنع المستخدمين من الوصول إليها. وتتيح هذه الطبيعة المفتوحة لأي مستخدم يمتلك محفظة رقمية المشاركة في التداول دون إجراءات موافقة أو تحقق.

يعتمد النظام على العقود الذكية التي تنفذ التداولات تلقائيًا عند تحقق الشروط المحددة مسبقًا، وفق منطق "إذا-فإن"، ما يلغي الخطأ أو التحيز البشري. وتطبق صانعات السوق الآلية إطارًا غير احتجازي، حيث يحتفظ المستخدمون بالتحكم الكامل في أصولهم عبر محافظهم الخاصة، ويتصلون فقط وقت التداول وينفصلون بعده، ما يضمن أن المنصة لا تحتفظ بأموال المستخدمين.

يعزز الأمان من خلال اللامركزية، إذ يصعب تنفيذ هجوم منسق على شبكة البلوك تشين مقارنة بالمنصات المركزية ذات نقطة ضعف واحدة. كما تمنع خوارزميات التسعير الصارمة التلاعب، لأن الأسعار تحدد رياضيًا حسب نسب الأصول في التجمع وليس بفعل تضخم أو انخفاض مصطنع من أطراف خبيثة.

مزايا وعيوب صانعات السوق الآلية

توفر صانعات السوق الآلية مزايا كبيرة جعلتها خيارًا مفضلًا في قطاع العملات الرقمية. يمكن لأي شخص أن يصبح مزود سيولة ويحقق دخلًا سلبيًا من رسوم التداول، مما يفتح فرص صناعة السوق للجميع بعد أن كانت حكرًا على المؤسسات. ويتيح الطابع الآلي التداول المستمر دون تدخل بشري، كما تقلل آليات التسعير الخوارزمية من مخاطر التلاعب. ويؤدي غياب الوسطاء إلى خفض التكاليف وزيادة الشفافية، ويوفر الهيكل اللامركزي أمانًا أعلى من النماذج المركزية.

في المقابل، تواجه صانعات السوق الآلية بعض التحديات. فالاستخدام يتركز أساسًا في سوق DeFi، ما قد يحد من تبنيها على نطاق أوسع. كما أن التقنية قد تبدو معقدة للمبتدئين، إذ تتطلب فهم مفاهيم مثل تجمعات السيولة والخسارة المؤقتة وتفاعل العقود الذكية. وقد تتغير رسوم المعاملات بشكل كبير حسب ازدحام الشبكة، خاصة على Ethereum في فترات النشاط المرتفع. ويواجه مزودو السيولة خطر الخسارة المؤقتة إذا انحرفت أسعار الرموز عن نسب الإيداع الأصلية، ما قد يؤدي لعائد أقل من مجرد الاحتفاظ بالأصول.

AMM مقابل نموذج دفتر الأوامر

تُبرز الاختلافات بين صانعات السوق الآلية ونظام دفتر الأوامر التقليدي رؤى متباينة في تصميم الأسواق. تعتمد منصات دفتر الأوامر على إدارة مركزية لمطابقة المشترين والبائعين، وتحتفظ بسجلات دقيقة لجميع الطلبات المعلقة على مستويات سعرية مختلفة. يتطلب هذا النموذج وجود صانعين نشطين للسوق وقد يعاني من تشتت السيولة عبر نقاط سعر متعددة.

بينما تقوم صانعات السوق الآلية بتجميع السيولة في تجمعات وتحدد الأسعار تلقائيًا بمعادلات رياضية، ما يلغي الحاجة لمطابقة الطلبات. وتتيح دفاتر الأوامر تنفيذ أوامر محددة بأسعار دقيقة، لكن صانعات السوق الآلية تنفذ التداولات فورًا بأسعار تحددها الخوارزميات. تختلف هياكل الرسوم؛ تحتفظ المنصات المركزية بجميع رسوم التداول كإيرادات، بينما توزع صانعات السوق الآلية الرسوم على مزودي السيولة، مما يعزز المشاركة المجتمعية. هذا الاختلاف الجوهري يفسر تفضيل صانعات السوق الآلية كمنصة أساسية للتداول اللامركزي، رغم استمرار هيمنة نظام دفتر الأوامر في المنصات المركزية للعملات الرقمية.

دور صانعات السوق الآلية في منظومة DeFi

أصبحت صانعات السوق الآلية بنية تحتية محورية في نظام التمويل اللامركزي، حيث أوجدت نموذجًا جديدًا للخدمات المالية المفتوحة. فقد أتاحت ديمقراطية الوصول إلى توفير السيولة وصناعة السوق، وهما نشاطان كانا حكرًا على المؤسسات ذات رأس المال والخبرة التقنية. ومن خلال منح أي شخص فرصة المساهمة في تجمعات السيولة وكسب رسوم نسبية، خلقت صانعات السوق الآلية فرصًا جديدة للدخل السلبي في مجال العملات الرقمية.

توفر الآليات الرياضية بيئة تسعير مستقرة وظروف تداول أكثر قابلية للتنبؤ مقارنة بالتطبيقات اللامركزية السابقة التي عانت من تقلبات مفرطة وضعف السيولة. ويعزز النظام غير الاحتجازي مبادئ DeFi في سيادة المستخدم والاستقلال المالي، مع التخلص من مخاطر الطرف المقابل المرتبطة بالمنصات المركزية. كما أن انخفاض الحواجز أمام المشاركة يتيح للمستخدمين العالميين الدخول دون قيود جغرافية أو متطلبات تحقق أو حد أدنى لرأس المال. هذا المزيج من السهولة والأمان والحوافز الاقتصادية عزز مكانة صانعات السوق الآلية كتقنية أساسية تستقطب الأفراد والمؤسسات وتدفع تطور الأسواق المالية اللامركزية.

الخلاصة

يمثل صانعو السوق الآليون نقلة نوعية في تداول العملات الرقمية، حيث استبدلوا أنظمة دفتر الأوامر التقليدية بمنصات خوارزمية قائمة على تجمعات تديرها العقود الذكية. بفضل البنية اللامركزية، عالجت صانعات السوق الآلية تحدي توفير السيولة المستمرة مع تقليل المخاطر وإلغاء الوساطة. وقد أتاح استخدام تجمعات السيولة ومعادلات التسعير الرياضية وتوزيع الرسوم التلقائي بناء منظومات مستدامة توفر للمتداولين سيولة فورية وللمزودين دخلًا سلبيًا.

بالرغم من التحديات كالتعقيد للمبتدئين وتفاوت رسوم المعاملات ومخاطر الخسارة المؤقتة، فإن مزايا صانعات السوق الآلية—من سهولة الوصول والأمان والشفافية والمشاركة المفتوحة—عززت انتشارها السريع في منظومة DeFi. ومع تطور تقنيات البلوك تشين والبروتوكولات الجديدة التي تحسن نموذج صانع السوق الآلي بكفاءة أعلى وتجربة أفضل للمستخدم، يُتوقع أن تلعب هذه الأنظمة دورًا متزايدًا في مستقبل التمويل اللامركزي. وتؤكد نجاحات المنصات المختلفة أن صانعات السوق الآلية لم تنشئ بديلًا فعالًا للتداول المركزي فحسب، بل أرست أيضًا معايير جديدة لتبادل الأصول الرقمية بشكل موثوق وفعال وعادل.

الأسئلة المتكررة

ما هو صانع السوق الآلي؟

صانع السوق الآلي (AMM) هو بروتوكول ضمن منصات التداول اللامركزية يستخدم العقود الذكية وتجمعات السيولة لتسهيل تداول العملات الرقمية. يحدد الأسعار اعتمادًا على نسب الأصول في التجمع، ويتيح التداول دون أطراف مقابلة.

ما هي مخاطر صانع السوق الآلي؟

تشمل المخاطر الأساسية الخسارة المؤقتة والانزلاق السعري وثغرات العقود الذكية واحتمال خلل التوازن في السيولة.

ما هو AMM وكيف يعمل؟

AMM (Automated Market Maker) هو أداة DeFi توفر السيولة بدون دفاتر أوامر، ويستخدم العقود الذكية لإنشاء تجمعات سيولة تتيح للمستخدمين تداول الأصول مباشرة. يضبط AMM الأسعار حسب العرض والطلب ويحافظ على استقرار السوق.

ما هو أفضل AMM في العملات الرقمية؟

Uniswap يُعد أفضل AMM حاليًا، متصدرًا بحجم سوق كبير واعتماد واسع في مجال صانعات السوق الآلية حتى تاريخ 2025-12-12.