نشر الحساب الرسمي لمنصة Hyperliquid بياناً مفصلاً على منصة التواصل الاجتماعي X، نفى فيه الاتهامات التي تزعم أن البروتوكول يفتقر إلى الضمانات الكافية. وأكد الفريق أن الأصول على السلسلة تتجاوز 4.35 مليار دولار، وأن جميع أموال المستخدمين تُدار بأمان كامل. وشددوا على أن الفجوة المزعومة البالغة 362 مليون دولار هي في الواقع سوء فهم لهندسة النظام، ناتج عن عدم احتساب المدققين للأصول الأصلية من USDC على HyperEVM.
وفي هذا البيان المطول الذي تجاوز عدة آلاف من الكلمات، اتخذت Hyperliquid خطوة غير معتادة بمهاجمة عدد من المنافسين بشكل مباشر، من بينهم Lighter وAster، وحتى العملاق الصناعي Binance. ما بدأ كخلاف حول تدقيق تقني تصاعد الآن إلى مواجهة مباشرة بشأن شفافية البنية التحتية للتداول اللامركزي.
01 تطورات الأزمة
تعود الأحداث إلى 20 ديسمبر 2025، حين نُشر مقال تقني بعنوان "الهندسة العكسية لـ Hyperliquid" على مدونة blog.can.ac، تناول ملفات Hyperliquid الثنائية عبر الهندسة العكسية.
اتهم المقال منصة Hyperliquid بتسع مشكلات خطيرة، بدءاً من "العجز المالي" وصولاً إلى "باب خلفي بوضع الإله". وادعى أيضاً أن "Hyperliquid منصة تداول مركزية متنكرة في هيئة بلوكتشين".
وكانت أكثر المزاعم إثارة للانتباه أن أصول المستخدمين ضمن نظام Hyperliquid تقل بـ362 مليون دولار عن الاحتياطيات الموجودة على السلسلة. ولو صح ذلك، فهذا يعني أن المنصة تعمل بنظام احتياطي جزئي يشبه "FTX على السلسلة".
02 المصالحة والهجوم المضاد
أمام هذه الاتهامات الخطيرة، لم تكتف Hyperliquid بالصمت أو مجرد النفي، بل أصدرت رداً شاملاً استخدمت فيه البيانات والإشارات البرمجية والمنطق المعماري لتحويل الأزمة المحتملة إلى فرصة لإبراز الشفافية.
وأوضحت Hyperliquid أن منطق المدققين كان معيباً من الأساس، حيث افترضوا أن احتياطيات Hyperliquid تقتصر على رصيد USDC على جسر Arbitrum عبر السلاسل، متجاهلين تماماً الأصول الأصلية من USDC المحتفظ بها على HyperEVM.
وبحسب بيانات السلسلة في وقت كتابة البيان، كان جسر Arbitrum يحتفظ بـ3.989 مليار USDC، ورصيد HyperEVM الأصلي 362 مليون USDC، ورصيد عقد HyperEVM بلغ 59 مليون USDC. ليصبح إجمالي الملاءة حوالي 4.351 مليار USDC، وهو ما يطابق تماماً إجمالي رصيد المستخدمين على HyperCore.
وذكرت Hyperliquid: "ما يسمى بـ ‘فجوة الـ362 مليون دولار’ هي بالضبط الأصول الأصلية التي انتقلت بالفعل إلى HyperEVM. هذه ليست أموال مفقودة، بل مجرد أصول انتقلت بين دفاتر مختلفة."
03 تحركات تنافسية
لم يقتصر رد Hyperliquid على الدفاع عن نفسها، بل انتقلت للهجوم واستهدفت منافسيها. وفي خطوة نادرة، وجهت Hyperliquid انتقادات مباشرة لعدد من المنافسين، وجمعت بين Lighter وAster وحتى Binance.
وقالت Hyperliquid بصراحة: "تستخدم Lighter مُرتباً مركزياً واحداً، كما أن منطق التنفيذ ودارات الإثبات عديم المعرفة (ZK) ليست علنية. أما Aster فتدير مطابقة مركزية وتتيح حتى تداول الصناديق المظلمة."
وبحسب بيانات حجم التداول من DefiLlama خلال الثلاثين يوماً الماضية، تشكل سوق DEX الدائمة منافسة ثلاثية. تتصدر Lighter بحجم تداول يبلغ 232.3 مليار دولار (حوالي 26.6%)، تليها Aster بـ195.5 مليار دولار (22.3%)، ثم Hyperliquid بـ182 مليار دولار (20.8%).
وعلى الرغم من أن Lighter وAster تجاوزتا Hyperliquid مؤخراً في حجم التداول، إلا أن Hyperliquid تلعب بورقة "الشفافية". ومن اللافت أن Hyperliquid، رغم تأخرها في حجم التداول، تتصدر في حجم الفائدة المفتوحة (OI).
04 الصورة الحقيقية للسوق
قد تتغير تصنيفات حجم التداول، لكن الفائدة المفتوحة تكشف القادة الحقيقيين للسوق. ووفقاً لمنصة 21Shares، في سبتمبر 2025، استحوذت Aster على حوالي 70% من إجمالي حجم التداول، بينما تراجعت Hyperliquid إلى نحو 10%.
لكن هذا التفوق يقتصر على حجم التداول، وهو مقياس يمكن تضخيمه بسهولة عبر الحوافز أو استرداد الرسوم أو التداول الوهمي.
وبالنظر إلى أحدث بيانات الفائدة المفتوحة خلال 24 ساعة: تحتفظ Hyperliquid بـ8.014 مليار دولار، وAster بـ2.329 مليار دولار، وLighter بـ1.591 مليار دولار، وedgeX بـ780.41 مليون دولار. ويبلغ إجمالي الفائدة المفتوحة في المنصات الأربع 12.714 مليار دولار، تستحوذ Hyperliquid على نحو 63% منها.
وهذا يعني أن Hyperliquid تسيطر على ما يقارب ثلثي الفائدة المفتوحة في منصات تداول العقود الدائمة الكبرى، متجاوزة إجمالي Aster وLighter وedgeX مجتمعين. ويعكس هذا المقياس المكان الذي يحتفظ فيه المتداولون فعلياً بأموالهم طوال الليل، وليس فقط التداول المتكرر بحثاً عن الحوافز.
05 التحقق من البيانات
في سوق مشتقات العملات الرقمية، أصبح معدل الفائدة المفتوحة إلى حجم التداول (OI/Volume) مؤشراً رئيسياً لتقييم صحة المنصة. فهو يساعد في تقييم عمق السيولة واستدامة التداول ومخاطر التلاعب بالسوق.
ويبلغ معدل OI/Volume لدى Hyperliquid نحو 287%، ما يشير إلى أن حجم الفائدة المفتوحة يتماشى مع النشاط التداولي، مع وجود أحواض سيولة عميقة وتفاعل قوي من المتداولين.
في المقابل، يبلغ معدل OI/Volume لدى Aster 12% فقط. وعلى الرغم من نمو حجم التداول لديها بشكل كبير، إلا أن هذا المعدل المنخفض قد يشير إلى وجود تداول وهمي أو حجم تداول غير حقيقي.
وتُظهر الاتجاهات التاريخية أن الفائدة المفتوحة لدى Hyperliquid تضاعفت بين عامي 2024 و2025، مع استمرار مزايا البنية التحتية في جذب المستخدمين المحترفين. وغالباً ما يشير معدل OI/Volume المرتفع إلى بيئة تداول أكثر قوة ومخاطر تلاعب أقل.
06 ساحة التكنولوجيا
بعيداً عن البيانات، تختلف Hyperliquid ومنافسوها بشكل جوهري في البنية التقنية. وتبرز Hyperliquid ميزة كونها "على السلسلة بالكامل، وتدار عبر 24 مدققاً، دون أي حالة خفية".
وبالمقابل، تركز Lighter على "التنفيذ القابل للتحقق" وآليات الإثبات، ما يوفر إمكانية التدقيق لهياكل التداول المشابهة لـCLOB. وتزداد المنافسة في بنية التداول اللامركزي.
وتضمن بنية Hyperliquid أن تكون جميع الأوامر والصفقات والتسويات متاحة في الوقت الفعلي أثناء التنفيذ. وأشار الفريق: "باستثناء مشغل المُرتب، لا يمكن لأي شخص رؤية لقطة الحالة الكاملة، بما في ذلك سجل دفتر الأوامر وتفاصيل المراكز."
وفي الوقت ذاته، تهدف Hyperliquid إلى القضاء على مثل هذه "الامتيازات" عبر تنفيذ جميع المدققين لنفس آلة الحالة. ويهدف هذا التصميم إلى تقديم ضمانات تداول أقوى من المنصات التي تعتمد على مُرتبين مركزيين.
07 اضطرابات الرمز
بعيداً عن التكنولوجيا والأموال، كان أبرز ما يشغل المجتمع مؤخراً هو الشائعات حول قيام "جهات داخلية" ببيع رموز HYPE على المكشوف. ورداً على ذلك، تناول أحد أعضاء فريق Hyperliquid القضية لأول مرة عبر Discord.
وأوضح قائلاً: "العنوان الذي يبدأ بـ0x7ae4 والذي باع رموز HYPE على المكشوف يعود إلى موظف سابق"، كان جزءاً من الفريق لكنه أُقيل مطلع عام 2024. وأن أنشطة التداول الشخصية للموظف السابق لا علاقة لها بالفريق الحالي لـHyperliquid.
وأكدت المنصة أنها تفرض قيوداً صارمة للغاية على التداول ومراجعات الامتثال لجميع الموظفين الحاليين والمتعاقدين، وتمنع تماماً التداول الداخلي. ويهدف هذا الرد إلى تحويل الاتهامات من "سوء سلوك الفريق" إلى "تصرفات فردية من موظف سابق".
وفي الوقت نفسه، وبعد التقلبات الأخيرة، بلغ سعر رمز HYPE على Gate حوالي 26.72 دولاراً في 24 ديسمبر، منخفضاً بنسبة 7.75% خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية.
08 نظرة مستقبلية
تُظهر بنية Hyperliquid قدرات معالجة قوية، إذ تجاوز حجم التداول في أكتوبر 2025 وحده 317 مليار دولار، مع ذروة يومية بلغت 78 مليار دولار.
وتخطت سلسلة البلوكتشين الخاصة بالمنصة من الطبقة الأولى حاجز 350 مليار دولار في حجم التداول الشهري، ما يعكس صلابة تقنية وجاذبية سوقية. وتبلغ القيمة السوقية الحالية أكثر من 16 مليار دولار، مع وجود نحو 33.39 مليون رمز HYPE متداول.
ومن خلال عمليات إعادة شراء الرسوم وآلية الحرق التضخمية، تواصل Hyperliquid ترسيخ تفوقها في سوق DeFi الدائم شديد المنافسة. وقد بلغت الرسوم المتراكمة الإجمالية 97.7 مليون دولار، متفوقة بفارق كبير على شبكات البلوكتشين الكبرى الأخرى.
ومع تطور بروتوكولات DeFi إلى سلاسل تطبيقات مستقلة، تزداد البنى تعقيداً وتصبح توزيع الأصول أكثر تجزئة. ولم يعد النهج التقليدي "فقط تحقق من رصيد العقد" كافياً للمصالحة، ما يرفع معايير الشفافية لجميع المنصات.
التوقعات
في مواجهة شكوك حول تمويل بقيمة 362 مليون دولار، قدمت Hyperliquid نموذجاً يُحتذى به في التحقق الذاتي القائم على البيانات. والأهم من ذلك، وفي هذا الرد الموسع، وصفت المنافسين مثل Lighter وAster بأنهم منصات "تعتمد على مُرتبين مركزيين".
وبالنسبة لحجم التداول، تتصدر Lighter بـ232.3 مليار دولار، تليها Aster بـ195.5 مليار دولار، وتأتي Hyperliquid في المرتبة الثالثة بـ182 مليار دولار.
لكن عند قياس نشر رأس المال الفعلي عبر الفائدة المفتوحة، تحتفظ Hyperliquid بـ8.014 مليار دولار، مستحوذة على حصة سوقية تبلغ 63%، وهي أعلى من إجمالي Aster وLighter وedgeX مجتمعين.
